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電池片技術(shù)處于變革期，新技術(shù)產(chǎn)品滲透率有望快速提升
　　PERC電池最高量產(chǎn)效率已突破24%，持續(xù)逼近效率極限24.5%，行業(yè)降本增效驅(qū)動(dòng)下，第三代電池片技術(shù)正快速發(fā)展，滲透率有望快速提升。其中TOPCon由于與PERC工藝及產(chǎn)線(xiàn)兼容性較好，在晶科能源大力發(fā)展帶動(dòng)下短期發(fā)展迅速；HJT具有產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高、無(wú)光衰、溫度系數(shù)低、弱光響應(yīng)高等優(yōu)點(diǎn)，且由于是雙面對(duì)稱(chēng)加低溫工藝，易于薄片化降本。目前HJT設(shè)備投資較大，但工序較少、未來(lái)降本空間大，后續(xù)通過(guò)降本增效有望迎來(lái)快速發(fā)展。
　　降本增效方式多樣，HJT商業(yè)模式有望跑通
　　HJT當(dāng)前成本較高，通過(guò)提效及降本組件成本相比PERC溢價(jià)有望低于0.1元/W，疊加新技術(shù)產(chǎn)品溢價(jià)，商業(yè)模式有望跑通。其中，雙面微晶可提效約0.5%，帶來(lái)電池成本降幅約1.6分錢(qián)/W；HJT由于全程低溫工藝可使用薄硅片，150元/kg硅料價(jià)格下每減薄10μm可降低硅成本1.2分錢(qián)/W；金屬化環(huán)節(jié)，通過(guò)銀包銅、0BB等帶來(lái)銀耗量降低約30%-50%，未來(lái)可通過(guò)電鍍銅實(shí)現(xiàn)無(wú)銀化；通過(guò)降低銦金屬耗量，可帶來(lái)非硅成本降低約1-2分錢(qián)/W；通過(guò)轉(zhuǎn)光膜導(dǎo)入，帶來(lái)組件環(huán)節(jié)更好的經(jīng)濟(jì)性。各種降本增效措施下，我們預(yù)計(jì)HJT商業(yè)模式有望跑通。
　　 HJT規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模較大，有望快速落地帶動(dòng)出貨持續(xù)增長(zhǎng)
　　2022年國(guó)內(nèi)新增建設(shè)和規(guī)劃中的異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能達(dá)到114.2GW，在HJT經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善下，規(guī)劃產(chǎn)能有望加速落地，后續(xù)HJT出貨量有望快速增長(zhǎng)：2023年國(guó)內(nèi)HJT電池出貨有望達(dá)到15GW，同比增長(zhǎng)275%。
　　HJT有望快速放量，電池及輔材等環(huán)節(jié)均有望受益
　　隨著HJT商業(yè)模式跑通，產(chǎn)銷(xiāo)量有望保持快速增長(zhǎng)，布局HJT產(chǎn)能的公司有望迎來(lái)量利齊升。受益標(biāo)的：乾景園林（中小盤(pán)組覆蓋）、三五互聯(lián)、金剛光伏、國(guó)立科技。HJT放量也將帶動(dòng)相關(guān)輔材環(huán)節(jié)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，受益標(biāo)的：賽伍技術(shù)、蘇州固锝、博遷新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；HJT降本不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；HJT產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶(hù)接受度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；