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公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤4.00-4.28億元，同比+170至189%，扣非凈利潤3.28-3.56億元，同比+136%至157%。銘利達(dá)在精密壓鑄結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上，布局了注塑結(jié)構(gòu)件、型材沖壓結(jié)構(gòu)件和模具等業(yè)務(wù)，在光伏、安防、汽車、消費(fèi)電子等下游行業(yè)都積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，現(xiàn)已成為“一站式”多類型精密結(jié)構(gòu)件配套服務(wù)商。受益于光伏、新能源汽車和消費(fèi)電子行業(yè)需求的增長，公司經(jīng)營效率顯著高于行業(yè)平均水平，為其廣闊發(fā)展提供強(qiáng)大助力。上調(diào)業(yè)績預(yù)期，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至67元，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
　　▍事件：公司公告2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤4.00-4.28億元，同比+170至189%，扣非凈利潤3.28-3.56億元，同比+136%至157%。
　　▍全年業(yè)績超預(yù)期，疫情之下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。公司2022年扣非凈利潤3.28億-3.56億元，其中Q4扣非凈利潤約1.15-1.43億元，環(huán)比Q3提升24%-55%，我們認(rèn)為主要由于：1）國內(nèi)外光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車行業(yè)高速增長，帶動(dòng)公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)出貨大幅增加；2）上游原材料價(jià)格下降，提升公司毛利率水平；3）公司加強(qiáng)管理，同時(shí)銷售規(guī)模大幅增加，促進(jìn)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降；4）公司IPO募集資金，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅緩解。
　　▍壓鑄、注塑和型材沖壓“三位一體”，全方位滿足客戶需求。成立之初公司布局壓鑄業(yè)務(wù)，2014年公司開始兼顧發(fā)展精密注塑結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，為Solar Edge、SunEdison等客戶提供全面解決方案。注塑件銷量營收不斷增長，2021年毛利潤占比接近30%。2017年公司投入型材沖壓生產(chǎn)線，為?？低?、Honeywell、SolarEdge等終端客戶配套提供精密結(jié)構(gòu)件。除現(xiàn)有客戶外，公司已與延鋒汽車、聞泰通訊、Innoviz Technologies等達(dá)成了合作意向，客戶資源進(jìn)一步豐富。
　　▍光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子行業(yè)增長，公司有望充分受益。光伏逆變器市場(chǎng)潛力大，預(yù)計(jì)未來公司將加大對(duì)國內(nèi)外龍頭廠家的供應(yīng)。新能源汽車行業(yè)進(jìn)入“1-N”的高速成長新階段，隨著比亞迪、寧德時(shí)代及部分新等客戶對(duì)三電和其他結(jié)構(gòu)件需求的上升，預(yù)計(jì)公司汽車結(jié)構(gòu)件銷量將提升。另外，新消費(fèi)產(chǎn)品尤其是電子煙市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司對(duì)PMI等客戶的電子消費(fèi)品相關(guān)的精密結(jié)構(gòu)件供應(yīng)有望隨之高速增長。
　　▍硅料和碳酸鋰等上游材料價(jià)格下降，有利于下游需求進(jìn)一步擴(kuò)展，并緩解客戶對(duì)結(jié)構(gòu)件成本的擠壓。近期隨著光伏硅料和鋰電池上游碳酸鋰價(jià)格的下降，下游客戶的總體成本有明顯下滑，我們認(rèn)為2023年下游需求有望進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，由于硅料和碳酸鋰等主材成本的下降，下游客戶將降低對(duì)結(jié)構(gòu)件的成本擠壓，公司在毛利率端將有所好轉(zhuǎn)。
　　▍積極擴(kuò)產(chǎn)，滿足下游需求。據(jù)公司公告，1）與安徽含山經(jīng)開區(qū)簽署《投資協(xié)議書》，擬投資設(shè)立全資孫公司，計(jì)劃投資10億元（其中固定資產(chǎn)7.5億元），生產(chǎn)新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件和戶用便攜式移動(dòng)儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件；2）擬與江西贛州信豐縣簽署《投資協(xié)議》，新建“銘利達(dá)新建精密結(jié)構(gòu)件智造”項(xiàng)目，擬投資7.6億元（其中固定資產(chǎn)5.7億元）；3）與肇慶高新區(qū)簽署投資協(xié)議，計(jì)劃投資不超過10億元（其中固定資產(chǎn)3.5億元）；4）與重慶銅梁高新區(qū)簽署投資協(xié)議，計(jì)劃投資4億元（其中固定資產(chǎn)2億元）。公司積極擴(kuò)產(chǎn)，為未來幾年的高速增長奠定基礎(chǔ)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高、新客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)