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核心觀點(diǎn)：圣誕、元旦、春節(jié)客流持續(xù)環(huán)比回暖，消費(fèi)場(chǎng)景加速恢復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)進(jìn)行中。春節(jié)期間全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比、與19年對(duì)比均實(shí)現(xiàn)10%+增長(zhǎng)，其中生活必需品、家居升級(jí)類商品、旅游住宿、低線城市消費(fèi)恢復(fù)情況較好；分城市來(lái)看，杭州、天津增速位居前列。一年之計(jì)在于春，今年春節(jié)消費(fèi)的全面回暖，無(wú)疑為全年消費(fèi)恢復(fù)開(kāi)了個(gè)好頭。
　　【線下零售】12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，預(yù)計(jì)23年在促消費(fèi)方面會(huì)有較大的政策支持，同時(shí)22年居民新增儲(chǔ)蓄達(dá)到17.84萬(wàn)億元，為消費(fèi)回暖提供了資金支持，看好23年零售的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。同時(shí)考慮到22年社零基數(shù)較低（-0.2%），23年內(nèi)需的回升路徑有望比預(yù)期更為陡峭，零售業(yè)態(tài)回暖可期。建議關(guān)注三條主線，1）有望受益消費(fèi)復(fù)蘇的區(qū)域百貨龍頭，重慶百貨（600729.SH），天虹股份（002419.SZ），武商集團(tuán)（000501.SZ），杭州解百（600814.SH），合肥百貨（000417.SZ），百聯(lián)股份（600827.SH）等；2）社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)顺敝笊坛芰Φ母纳疲ㄗh關(guān)注家家悅（603708.SH）；3）具備第二增長(zhǎng)曲線的彈性標(biāo)的，小商品城（600415.SH）。
　　【跨境板塊】建議關(guān)注兩條主線：1）溫和衰退下，持續(xù)關(guān)注海外剛需消耗品需求韌性。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，22年12月美國(guó)零售額同比+6%，但環(huán)比下降1.1%，低于預(yù)期，環(huán)比下降主要由加油站以及汽車(chē)、家居、家電等可選耐用品貢獻(xiàn)，可選消費(fèi)持續(xù)承壓，消費(fèi)能力下降的影響逐步兌現(xiàn)?？紤]到海外居民消費(fèi)習(xí)慣存在剛性，建議關(guān)注消費(fèi)降級(jí)背景下剛需消耗品的需求韌性，推薦泛品類跨境電商龍頭華凱易佰（300592.SZ）。2）22Q4美國(guó)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)，看好23年渠道庫(kù)存見(jiàn)底后我國(guó)手工具及專業(yè)工具供應(yīng)商的訂單回暖。22Q4 GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。截至1月21日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比大幅減少6000人，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后為186000人，為22年4月以來(lái)的最低水平。推薦渠道份額提升，優(yōu)先受益訂單復(fù)蘇的手工具龍頭巨星科技（002444.SZ），及電動(dòng)工具龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹風(fēng)險(xiǎn)。