>> 華泰期貨-白糖日報：市場聚焦印度產量下調及出口政策-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊澤元 |
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策略摘要
印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠低于上榨季的1100萬噸。目前市場關注的焦點是印度產量預估被下調后，印度政府2022/23榨季可能不允許進一步出口。從中期來看，當前市場預估印度產量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產量。巴西含水乙醇價格遠低于原糖價格，巴西新榨季增產潛力較大，或達到300萬噸以上。在4月份巴西開榨后市場供應或逐漸寬松。國內方面，短期受到原糖大漲推動上張，但從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區(qū)間震蕩。
核心觀點
市場分析
昨日鄭糖主力合約SR2305收盤上漲137元/噸，報5863元/噸。廣西新糖報價較節(jié)前上調140元/噸，報5760元/噸，期現(xiàn)基差-103元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量33074張，較上個交易日增加621張；有效預報數(shù)量1392張，較上個交易日增加45張。隔夜原糖主力3月合約收盤上漲0.86%，報21.21美分/磅。以原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6493元/噸，泰國進口折算成本為6517元/噸。
原糖期貨周一攀升至近六年來最高水平，印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠低于上榨季的1100萬噸。目前市場關注的焦點是印度產量預估被下調后，印度政府2022/23榨季可能不允許進一步出口。從中期來看，當前市場預估印度產量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產量。并且泰國預估增產約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，增產潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉為過剩。國內方面，春節(jié)期間外盤大漲，昨日開市后鄭糖補漲，短期焦點在于原糖。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區(qū)間震蕩。
■觀點
中長期區(qū)間震蕩
■關注
原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況
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