>> 申萬宏源-絕味食品(603517)壓力最大時期已過，期待23年全面改善-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，報告期內實現營收66億-68億，同增0.78%-3.83%；實現歸母凈利潤2.2億-2.6億，同降73.19%-77.57%；實現扣非后凈利潤2.5億-2.9億，同降59.69%-65.25%。測算單四季度實現收入14.8億-16.8億，同降1.3-13%；實現歸母凈利潤0.01億-0.41億，同比變化-93%-143%；實現扣非后凈利潤0.17億元-0.23億元，去年同期虧損2.07億元，收入和利潤低于我們預期。
投資分析意見：考慮成本壓力大于預期，下調盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為2.56、10.16、12.83億（22-24年前次為3.22、11.17、13.65億），分別同比增長73.9%、296.6%、26.3%，對應EPS分別為0.42、1.61、2.03元（22-24年前次為0.53、1.83、2.24元），當前股價對應2022-24年PE分別為130、34、27倍，維持買入評級。公司保持戰(zhàn)略定力，堅持份額為導向，其管理能力、供應鏈布局在當前時點優(yōu)勢會不斷顯現，我們相信在疫情的影響過后，公司的領先優(yōu)勢會進一步放大，仍看好公司中長期的成長性和盈利能力的提升空間。
疫情擾動致門店階段性歇業(yè)，預計同店收入環(huán)比改善。22Q4公司實現收入14.8億-16.8億，同降1.3-13%。預計全年門店順利完成1500家左右開店目標，但因疫情擾動，10-11月存在高數量門店階段性歇業(yè)，公司通過世界杯等相關促銷引流、疊加產品提價，預計同店收入持續(xù)環(huán)比改善，但相比21年仍有一定缺口。23年公司將持續(xù)保持1000-1500家開店速度，伴隨線下消費場景修復，公司收入有望實現較快增長。
成本壓力和營收拖累盈利能力承壓，23年有望逐季改善。22Q4公司實現扣非凈利率1.15%至1.55%，環(huán)比22Q3下降4.97%-7.67%，主要原因系：1）鴨副價格仍處于高位；2）收入下滑，而費用投放剛性，同時雙十一和世界杯促銷期間，公司費用投放較大；3）投資收益減少。22年鴨副價格上漲主因餐飲端鴨肉需求偏弱，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖意愿較低導致鴨副供給下降。隨著餐飲端消費場景恢復，鴨副供給提升后價格有望下降，公司毛利率有望環(huán)比改善。伴隨加盟門店投資回報期回歸正常水平，公司針對加盟商的門店補貼將大幅縮減，而針對營銷活動的費用將更精準，整體費用投放有望優(yōu)化，盈利能力有望伴隨收入增長實現改善。
股價表現催化劑：新開門店數量超預期、單店收入增速超預期
核心假設風險：原材料成本上漲、消費場景持續(xù)受限，食品安全事件
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