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投資要點(diǎn)事件：長(zhǎng)安汽車(chē)披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73-87億元，同比+105%-145%，中值80億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)39-53億元，同比+136%-221%，中值46億元。2022Q4對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)4-18億元，中值11億元，同環(huán)比分別+96.4%/+5.5%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.61-14.61億元，中值7.61億元，環(huán)比+2.9%。2022Q4業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。
　　 Q4扣非后利潤(rùn)（以區(qū)間中值計(jì)）環(huán)比持續(xù)提升，主要系規(guī)模效應(yīng)提升&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率預(yù)計(jì)同環(huán)比持續(xù)提升：2022Q4長(zhǎng)安汽車(chē)（重慶+合肥+河北）合計(jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量41.2萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+44%/+36%，其中并表乘用車(chē)33.7萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+35%/+28%；新能源科技子公司銷(xiāo)量9.2萬(wàn)輛，環(huán)比+61%，整體產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模提升，規(guī)模效應(yīng)明顯改善，公司內(nèi)部新能源汽車(chē)滲透率提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2022Q4公司高盈利車(chē)型UNI系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量70209輛，同環(huán)比分別+142.0%/+13.5%，占公司銷(xiāo)量比例21.8%，同比大幅提升；CS系列CS35/55/75三款車(chē)型分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量31834/36605/69062輛，全新改款車(chē)型批量交付提振單車(chē)盈利水平。此外，2022Q4長(zhǎng)安汽車(chē)新能源領(lǐng)域新能源科技子公司+阿維塔交付逐步增加，季度整體虧損幅度預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大，或影響公司投資收益。
　　展望2023年，公司新能源領(lǐng)域新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)：2023年長(zhǎng)安汽車(chē)將以全新產(chǎn)品系列+全新渠道大規(guī)模進(jìn)軍新能源。1)深藍(lán)繼SL03后預(yù)計(jì)推出全SUV車(chē)型C673（深藍(lán)S7），補(bǔ)全20萬(wàn)元級(jí)別產(chǎn)品矩陣，主打中高端市場(chǎng)增程+純電領(lǐng)域；2）V標(biāo)品牌持續(xù)深耕中低端市場(chǎng)，2023年推出批量PHEV混動(dòng)車(chē)型，全新推出OX產(chǎn)品系列，以獨(dú)立渠道面向市場(chǎng)銷(xiāo)售助力新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型。油車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品周期表現(xiàn)依然較好，有望保持細(xì)分市場(chǎng)較高份額，共同促進(jìn)長(zhǎng)安汽車(chē)整體市占率持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮2023年公司收購(gòu)新能源科技子公司部分股權(quán)產(chǎn)生35億元額外一次性?xún)衾麧?rùn)，我們調(diào)整2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為80/90/89億元（原為81/56/89億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.81/0.91/0.90元，對(duì)應(yīng)PE為17/15/15倍，維持長(zhǎng)安汽車(chē)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期，終端消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期。