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近年來(lái)，全球新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，充電樁作為支撐新能源汽車(chē)發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)備，受政策端和需求端雙重因素驅(qū)動(dòng)，未來(lái)有望進(jìn)入加速建設(shè)期，遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間超千億元。目前，行業(yè)迎來(lái)積極變化，高壓快充車(chē)型加速投放引領(lǐng)快充趨勢(shì)，直流快充樁逐漸替代交流慢充樁提升單樁ASP，單樁利用效率提升帶來(lái)運(yùn)營(yíng)端盈利提升，中國(guó)企業(yè)出海布局加速，有望給行業(yè)帶來(lái)巨大的投資機(jī)遇。建議把握兩條投資邏輯：1）設(shè)備制造：充電樁迎來(lái)加速建設(shè)期，中、歐、美市場(chǎng)未來(lái)放量確定性強(qiáng)，直流快充提升充電樁ASP+國(guó)內(nèi)企業(yè)加速海外認(rèn)證，充電樁制造企業(yè)有望率先迎來(lái)盈利爆發(fā)；推薦公牛集團(tuán)、沃爾核材，建議關(guān)注盛弘股份、綠能慧充、道通科技、炬華科技。2）運(yùn)營(yíng)及“設(shè)備+運(yùn)營(yíng)”一體化：運(yùn)營(yíng)端企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局集中且清晰，商業(yè)模式逐漸成熟，長(zhǎng)期有望受益于單樁利用效率提升帶來(lái)的盈利提升，看好充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)以及“設(shè)備+運(yùn)營(yíng)”一體化企業(yè)；建議關(guān)注星云股份、特銳德。
　　▍充電樁：支撐新能源汽車(chē)發(fā)展必備的配套基礎(chǔ)設(shè)施。類(lèi)似燃油車(chē)時(shí)代加油站中的加油機(jī)，充電樁是用來(lái)給電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)能的設(shè)備裝置，是支撐新能源汽車(chē)發(fā)展必備的配套基礎(chǔ)設(shè)施。充電樁按服務(wù)對(duì)象可分為公共充電樁、私人充電樁和專(zhuān)用充電樁，按充電方式可分為直流充電樁和交流充電樁等。充電樁產(chǎn)業(yè)鏈上游是設(shè)備元器件制造環(huán)節(jié)，包括充電模塊、功率器件等，其中充電模塊是核心，成本占比約50%，上游元器件標(biāo)準(zhǔn)化程度高，競(jìng)爭(zhēng)充分；中游是充電樁整樁制造企業(yè)以及運(yùn)營(yíng)商環(huán)節(jié)，二者存在一定業(yè)務(wù)重合，目前運(yùn)營(yíng)端競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中且清晰，下游主要以新能源電動(dòng)汽車(chē)和充電服務(wù)運(yùn)營(yíng)解決商為主。
　　▍市場(chǎng)：政策與需求共振，全球充電樁迎來(lái)加速建設(shè)期。中國(guó)市場(chǎng)，政策端，從2015年開(kāi)始國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)一系列政策，引導(dǎo)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；需求端，近年來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)，有效刺激了充電樁配套建設(shè)，根據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2022年Q3末，我國(guó)新能源汽車(chē)保有量達(dá)1,149萬(wàn)輛，充電樁保有量達(dá)448.8萬(wàn)臺(tái)，車(chē)樁為比2.56，較2015年的11.6實(shí)現(xiàn)大幅下降。歐美市場(chǎng)，新能源汽車(chē)保有量逐步提升，但充電樁建設(shè)進(jìn)度落后，2021年中/歐/美公共車(chē)樁比分別為6.8/12.3/15.9，歐美充電樁存在較大缺口。2022年來(lái)，歐美地區(qū)對(duì)充電樁政策支持力度加大，補(bǔ)貼金額以及稅收優(yōu)惠逐漸提升，預(yù)計(jì)在新政策刺激下，未來(lái)幾年歐美地區(qū)充電樁將迎來(lái)加速建設(shè)期。
　　▍空間：預(yù)計(jì)2025年全球市場(chǎng)空間超千億元，歐美地區(qū)增速更快?？紤]到全球不同市場(chǎng)的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量情況以及充電樁的建設(shè)進(jìn)度，我們對(duì)中國(guó)、歐洲和美國(guó)市場(chǎng)充電樁行業(yè)空間進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)/歐洲/美國(guó)充電樁市場(chǎng)空間分別有望達(dá)到607億元/36億美元/28億美元，22-25年CAGR分別為37%/41%/75%，歐美地區(qū)增速更快?？紤]匯率換算后，預(yù)計(jì)2025年全球充電樁市場(chǎng)空間超千億元。
　　▍行業(yè)變化：高壓快充大勢(shì)所趨，單樁利用率提升，中國(guó)企業(yè)出海加速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，行業(yè)正在發(fā)生積極變化。變化一：高壓快充加速，2022年高壓快充車(chē)型加速投放市場(chǎng)，電壓平臺(tái)普遍在800V左右，個(gè)別車(chē)型甚至高達(dá)1000V，充電功率更大、充電效率更高，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)行業(yè)主流，我們預(yù)計(jì)到2025年高壓快充車(chē)型銷(xiāo)量有望達(dá)518萬(wàn)輛，在新能源乘用車(chē)中滲透率達(dá)到34%。變化二：直流樁替代交流樁，直流充電樁充電功率普遍在50kW以上，充電速度更快，正在逐漸替代交流樁，據(jù)充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，截至2022年10月，我國(guó)公共充電樁保有量中，直流快充樁占比約42.3%，較2018年+5.7pcts；同時(shí)直流樁的單樁價(jià)值量普遍在3萬(wàn)元以上，遠(yuǎn)高于交流樁的0.2-0.5萬(wàn)元。變化三：?jiǎn)螛独寐侍嵘?，單樁利用效率是影響充電樁利?rùn)和投資回收期的核心因素，據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)單樁利用率達(dá)到8%以上（約2h/天），充電樁有望開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，單樁利用率提升到10%，投資回收期將由8年縮短至5年；2020/2021年我國(guó)公用樁平均利用率分別為6.7%/12.4%，未來(lái)有進(jìn)一步的提升空間，將顯著提升充電樁運(yùn)營(yíng)商的盈利能力。變化四：國(guó)產(chǎn)企業(yè)出海加速，海外市場(chǎng)對(duì)充電樁標(biāo)準(zhǔn)要求嚴(yán)格且各不相同，例如歐盟CE、美國(guó)FCC認(rèn)證等，獲得本土化認(rèn)證許可是中國(guó)充電樁企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功出海的首要壁壘，2022年以來(lái)，中國(guó)充電樁企業(yè)加速進(jìn)行海外認(rèn)證；海外充電樁進(jìn)入加速建設(shè)期，充電樁產(chǎn)品價(jià)格較高，中國(guó)充電樁企業(yè)出海有望獲得較大的量利彈性。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；高壓快充技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；充電樁補(bǔ)貼政策力度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。怀潆姌冻龊＿M(jìn)度不及預(yù)期。
　　▍投資策略：近年來(lái)，全球新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，充電樁作為支撐新能源汽車(chē)發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)備，受政策端和需求端雙重因素驅(qū)動(dòng)，未來(lái)有望進(jìn)入加速建設(shè)期，遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間超千億元。目前，行業(yè)迎來(lái)積極變化，高壓快充車(chē)型加速投放引領(lǐng)快充趨勢(shì)，直流快充樁逐漸替代交流慢充樁提升單樁ASP，單樁利用效率提升帶來(lái)運(yùn)營(yíng)端盈利提升，中國(guó)企業(yè)出海布局加速，有望給行業(yè)帶來(lái)巨大的投資機(jī)遇。建議把握兩條投資邏輯：1）設(shè)備制造：充