>> 國(guó)信證券-汽車行業(yè)特斯拉系列之二十四：2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)128%，2023年汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率有望超20%-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1555KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
唐旭霞 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
2023年1月26日，特斯拉公布Q4及2022年財(cái)報(bào)，公司22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243.18億美元，同環(huán)比+37.2%/+13.3%（其中4.7億美元來自出售碳排放額度，同比+48.7%）；22年全年總收入814.6億美元，同比+51.4%（其中碳排放業(yè)務(wù)17.76億美元，同比+21%）；利潤(rùn)端來看，22Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為39.01億美元，同比+49.3%，創(chuàng)季度新高；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率16.0%，同環(huán)比+1.3pct/-1.2pct；22Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（GAAP下）36.87億美元，同環(huán)比分別+58.9%/+12.0%，連續(xù)第十四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，凈利率15.2%，同環(huán)比分別+2.1pct/-0.2pct。在原材料成本上漲（鋰等）+生產(chǎn)效率波動(dòng)（柏林、德克薩斯工廠、4680電池爬坡）+美元升值（預(yù)計(jì)負(fù)面影響3億美元）等影響下，特斯拉2022實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)125.56億美元，同比+127.5%，凈利率15.4%，同比+5.2pct，展現(xiàn)強(qiáng)勁規(guī)模效益優(yōu)勢(shì)及盈利能力。現(xiàn)金流來看，22Q4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流32.78億美元，同環(huán)比-28.5%/-35.7%，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額221.85億美元，同環(huán)比+25.3%/+5.1%，短期仍無(wú)需擔(dān)憂營(yíng)運(yùn)資金問題；汽車業(yè)務(wù)來看，22Q4特斯拉全球汽車交付40.53萬(wàn)臺(tái)，同/環(huán)比分別+31.3%/+17.9%，助力汽車板塊實(shí)現(xiàn)收入213.07億美元，同環(huán)比+33.4%/+14.0%，營(yíng)收占比87.6%；全年交付131.4萬(wàn)輛，同比+40.3%；Q4汽車板塊毛利率25.9%，同環(huán)比-4.7pct/-2.0pct，主要系單車ASP下滑等因素；我們測(cè)算22Q4特斯拉汽車銷售單車均價(jià)4.99萬(wàn)美元、單車毛利1.19萬(wàn)美元、單車營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.80萬(wàn)美元。
北京時(shí)間1月26日清晨，特斯拉公司召開2022年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議。CEO埃隆·馬斯克，CFOZachary致辭，并攜眾高管回答個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)分析師提問，我們整理以下核心要點(diǎn)：1）盈利：公司預(yù)計(jì)2023年汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率有望超20%，單車ASP有望超4.7萬(wàn)美元；2）訂單：降價(jià)后訂單數(shù)量遠(yuǎn)超產(chǎn)量（因此公司一定程度提升售價(jià)）；4）產(chǎn)能：特斯拉目前全球產(chǎn)能近200萬(wàn)輛；德州和柏林工廠當(dāng)下周產(chǎn)能均達(dá)3000輛；5）4680：擬于內(nèi)華達(dá)州投資36億美元新建兩座工廠生產(chǎn)4680電池（100GWH)和Semi電動(dòng)重卡；22Q4公司4680電池周產(chǎn)能可滿足1000輛車；3）FSD：目前已經(jīng)向北美用戶數(shù)達(dá)40萬(wàn)人推送FSD；Cybertruck將會(huì)配備HW4.0；7）新車型：Cybertruck預(yù)計(jì)23年開始生產(chǎn)，24年規(guī)模量產(chǎn)；新一代車型平臺(tái)有望于3月披露更多信息。
國(guó)信汽車觀點(diǎn)：關(guān)注1）特斯拉全球放量（包括調(diào)價(jià)刺激需求+改/新款車型上市）及2）智能駕駛技術(shù)和盈利模式創(chuàng)新創(chuàng)新兩條主線。特斯拉放量降本及強(qiáng)勁費(fèi)用管控能力持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，憑借細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)車型Model 3/Model Y產(chǎn)銷量持續(xù)突破，特斯拉已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十四個(gè)季度盈利，22年全球累計(jì)交付131萬(wàn)輛，同比+40%。2023年初以來，特斯拉車型在中國(guó)、日本、澳大利亞、北美等地陸續(xù)推進(jìn)降價(jià)優(yōu)惠措施活動(dòng)，預(yù)計(jì)有望一定程度提振終端需求，疊加后續(xù)改款車型（Model 3/Y）和新款車型（Semi、Cybertruck、下一代車型平臺(tái)）陸續(xù)上市和交付，產(chǎn)銷規(guī)模有望持續(xù)向上突破，預(yù)計(jì)23年全球有望交付180-200萬(wàn)輛；疊加供應(yīng)鏈瓶頸緩解，放量降本+平滑交付曲線等方案不斷降本增效，同時(shí)能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)（Q4儲(chǔ)能裝機(jī)2.5Gwh）和智能駕駛業(yè)務(wù)（北美FSDBeta用戶超40萬(wàn)）持續(xù)發(fā)力，疊加22年AIDay亮相的特斯拉機(jī)器人順利推進(jìn)（3-5年內(nèi)有望交付，售價(jià)低于2萬(wàn)美元），特斯拉全球競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)上行。
長(zhǎng)期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的終端載體（智能駕駛汽車、機(jī)器人等），通過“硬件降本+軟件加成+Robotaxi共享出行”賦能新盈利模式。軟件上以FSD軟件、軟件商城及訂閱服務(wù)組合拳提高附加值，以共享出行打開智能駕駛運(yùn)用場(chǎng)景。持續(xù)看好特斯拉后續(xù)在智能駕駛技術(shù)及盈利模式的創(chuàng)新。我們長(zhǎng)期看好特斯拉電動(dòng)車、儲(chǔ)能及能源業(yè)務(wù)、機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、三花智控、新泉股份、精鍛科技等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
疫情風(fēng)險(xiǎn)、特斯拉工廠產(chǎn)能建設(shè)與爬坡不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美政治風(fēng)險(xiǎn)。
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