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事件：
　　公司發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2-2.6億元，同比下滑73%-78%，扣非凈利潤2.5-2.9億元，同比下滑60%-65%，與先前預(yù)期一致，中性預(yù)測凈利潤為2.5億元。
　　折算下來，Q4凈利潤0.5-4kw（21Q4凈利潤扣1.9kw），非凈利潤-1.7kw至2.3kw（21Q4扣非凈利潤為0.8kw），中性預(yù)測為Q4凈利潤2kw。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　22年業(yè)績：Q4疫情再次沖擊，成本壓力仍存、費(fèi)用支出預(yù)計(jì)減少。1）收入：22Q4受疫情反復(fù)及放開影響，最嚴(yán)重時(shí)閉店1000-2000家，在提價(jià)及世界杯的提振作用下，預(yù)計(jì)平均下來同店持平或小幅受損；我們?nèi)晔杖胝雇麄€(gè)位數(shù)增長；2）利潤：22Q4成本壓力依舊較大，相較于21年同期大幅開店補(bǔ)貼，22Q4開店補(bǔ)貼縮減，但貨折仍在，營銷費(fèi)用（世界杯活動(dòng)、樓宇廣告）等略有增加，在成本及費(fèi)用壓力下，利潤仍尚未恢復(fù)到歷史平均水平。
　　23年展望：需求復(fù)蘇延續(xù)，利潤彈性可期。未來我們認(rèn)為23年公司在22年低基數(shù)下，業(yè)績有望迎來最有彈性的一年：
　　—收入：開店凈開1500家，同店收入疫情下公司經(jīng)過一兩年的嘗試了，已經(jīng)總結(jié)了一套提高同店的方式：1）精細(xì)化管理；2）營銷活動(dòng)做得更加巧妙一些。
　　—利潤：成本端：禽類養(yǎng)殖的周期，賺一年虧三年平一年，五年一周期，鴨附2年一個(gè)周期，23年預(yù)計(jì)高位盤整預(yù)期有一定下行空間。費(fèi)用端：補(bǔ)貼趨于正常；利潤彈性可期。
　　長期：發(fā)展邏輯堅(jiān)挺。1）短期來看：公司依托核心競爭力，對(duì)成熟市場門店主動(dòng)優(yōu)化，成長市場空白區(qū)域門店開拓，依靠管理能力輸出，主業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)步增長。2）中期來看，關(guān)注品牌勢能提升。公司發(fā)展經(jīng)歷了“供應(yīng)鏈-渠道-品牌”的三部曲，未來三年將進(jìn)入第三步品牌勢能打造，公司發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力從渠道推力轉(zhuǎn)變?yōu)槠放评ΑＤ壳肮疽哑赣瞄L沙知名品牌營銷總監(jiān)，后續(xù)動(dòng)作值得期待。3）長期來看：公司致力于打造“美食生態(tài)圈”，一方面通過自主孵化餐飲類新項(xiàng)目，新模式不斷試水，為公司主業(yè)貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，另一方面通過投資并購等方式，對(duì)外輸出供應(yīng)鏈及管理能力，如入股和府撈面、幸福西餅等，力求成為我國輕餐飲和特色餐飲的加速器。
　　業(yè)績與估值：安全邊際足夠。我們從業(yè)績和估值層面分析：—業(yè)績層面：絕味鴨脖主業(yè)上市以來非疫情正常年份凈利率在14-15%左右，若23年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，按照公司目標(biāo)收入預(yù)期達(dá)到79億元，公司凈利率恢復(fù)到略低于歷史平均水平13%（考慮到非鴨脖主業(yè)毛利率較低），則中性預(yù)期下23年凈利潤為10.4億元，扣非10億元。
　　—估值層面：歷史來看，絕味上市以來最低估值為對(duì)應(yīng)第二年29x，估值中樞為35-40x，當(dāng)前對(duì)應(yīng)第二年估值為32x，處于歷史較低水平。
　　若按照達(dá)美樂披薩成長后期估值體系，13%收入增長、20%的利潤增速，穩(wěn)定在40x左右，我們給予絕味23年40x估值，目標(biāo)市值400e-450e。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年收入增速分別為4%、16%、17%，凈利潤增速分別為-75%、316%、25%，對(duì)應(yīng)EPS為0.40元、1.64元、2.05元/股。我們認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下公司經(jīng)營至暗時(shí)刻已過、長期發(fā)展邏輯堅(jiān)挺、安全邊際足夠，我們按照2023年業(yè)績給予40X估值，一年目標(biāo)價(jià)66元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料等成本快速上升；食品安全問題；