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事件：2023年1月30日下午，首旅酒店發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5.2億元至-6.0億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-6.2億元至-7.0億元。
　　受Q4全國(guó)疫情迅速發(fā)酵影響，歸母凈利潤(rùn)Q4預(yù)計(jì)虧損1.89億元至2.69億元。根據(jù)披露年度利潤(rùn)及前三季度數(shù)據(jù)倒算單Q4歸母凈利潤(rùn)為-1.89億元至-2.69億元，Q4扣非后凈利潤(rùn)為-2.24億元至-3.04億元。12月以來(lái)全國(guó)多地迅速達(dá)到新冠病毒感染高峰，受疫情反復(fù)擾動(dòng)，商旅出行需求顯著承壓，致使Q4業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)逐季印證格局改善，疫后出行復(fù)蘇在即。2022年前三季度，公司主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)間歇性受到疫情影響。根據(jù)公告披露，Q4的RevPAR受疫情影響下滑至95元，為2019年同期的63%。但疫情三年來(lái)酒店龍頭多次在需求量?jī)H恢復(fù)至2019年同期的70-80%區(qū)間情況下，平均房?jī)r(jià)恢復(fù)至2019年同期的90-100%，印證格局顯著改善邏輯。預(yù)期2023年隨著需求的修復(fù)將釋放房?jī)r(jià)彈性，帶動(dòng)業(yè)績(jī)顯著超越疫情前。
　　酒店龍頭隨著2023年出行復(fù)蘇復(fù)蘇有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。首旅酒店是中國(guó)第三大酒店集團(tuán)。疫情加速酒店行業(yè)供給出清，疫后需求復(fù)蘇有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。觀察春節(jié)假期居民出行情況，出行意愿已有顯著修復(fù)，出行人次已恢復(fù)至疫情前七到八成，進(jìn)入2023年Q2、Q3出行旺季，公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：首旅酒店作為中國(guó)第三大酒店連鎖集團(tuán)，持續(xù)發(fā)力品牌和產(chǎn)品的升級(jí)迭代，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，在新冠疫情酒店行業(yè)整體承壓的背景下，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，市場(chǎng)格局顯著向好?？紤]2023年出行修復(fù)有望超預(yù)期，我們預(yù)測(cè)首旅酒店2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-5.48/10.38/12.77億元（前值-2.97/8.31/12.05億元），對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)E估值為25/21倍，2023年隨著出行限制的放開(kāi)及居民出行意愿修復(fù)，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙升，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店增長(zhǎng)不及預(yù)期等