>> 國海證券-韻達股份(002120)點評報告：Q4業(yè)績超預期，看好價格修復+產(chǎn)能爬坡帶來高業(yè)-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇 |
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事件:
韻達股份發(fā)布2022年度業(yè)績預告：2022年，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤13.08~15.03億元，YoY -11.44%~+1.75%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.35~14.19億元，YoY -11.90%~+1.23%。
投資要點:
外部沖擊中展現(xiàn)韌性，Q4業(yè)績超預期
根據(jù)業(yè)績預告倒推，2022Q4，韻達股份實現(xiàn)歸母凈利潤5.43~7.37億元，YoY -21.99%~+6.01%。在Q4受到疫情影響的背景下，韻達展現(xiàn)經(jīng)營韌性，業(yè)績實現(xiàn)超預期增長。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，單票利潤環(huán)比快速修復
根據(jù)披露數(shù)據(jù)計算，2022Q4，韻達股份單票利潤達到0.12~0.16元，環(huán)比上升0.07~0.12元。即使疫情影響行業(yè)需求、限制公司供給，公司業(yè)務(wù)量也受到?jīng)_擊（四季度公司業(yè)務(wù)量44.94億票，同比下降17.31%），成本端壓力增加，但公司通過積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，四季度單票收入實現(xiàn)同比增長19.5%達到2.75元，整體盈利能力快速修復。
需求復蘇信號已現(xiàn)，期待價格修復+成本優(yōu)化帶來高業(yè)績彈性
2023年春節(jié)長假期間（1月21日至27日），快遞行業(yè)攬收快遞包裹約4.1億件，與去年春節(jié)假期相比增長5.1%，投遞快遞包裹3.3億件，與去年春節(jié)假期相比增長10.0%，需求回暖信號已現(xiàn)，產(chǎn)能爬坡中公司此前高額的資本開支有望放大其成本優(yōu)化的彈性。同時供給端韻達股份不斷優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)、提升服務(wù)能力，在客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善下價格彈性值得期待，看好公司高業(yè)績彈性帶來的投資機會。
盈利預測和投資評級根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預測，我們預計韻達股份2022-2024年營業(yè)收入分別為472.94億元、540.59億元與604.78億元，歸母凈利潤分別為14.29億元、27.69億元與34.07億元，2022-2024年對應(yīng)PE分別為27.30倍、14.09倍與11.45倍，供需環(huán)境優(yōu)化+格局改善支撐價格+產(chǎn)能爬坡優(yōu)化成本，三重邏輯下公司有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，維持“買入”評級。
風險提示 價格競爭加劇的風險、行業(yè)景氣度不及預期的風險、監(jiān)管政策變動帶來的風險、成本管控不及預期的風險、快遞加盟商爆倉的風險
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