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事件：
　　普源精電發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)期公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.25億元-6.39億元，同比增長(zhǎng)29.14%-32.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元0.96億元，扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.45億元-0.51億元。
　　投資要點(diǎn)：
　　Q4業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)。我們按照公司業(yè)績(jī)預(yù)告中樞計(jì)算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.18億元，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比增長(zhǎng)43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)68%。
　　高端產(chǎn)品增速高，拉動(dòng)公司收入和毛利率提升。2022年，公司以高端數(shù)字示波器及任意波形發(fā)生器為代表的高端產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約98%。同時(shí)，5GHz數(shù)字示波器和5GHz任意波形發(fā)生器毛利率都遠(yuǎn)高于公司平均毛利率，高端產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)公司毛利率提升。
　　直銷(xiāo)比例進(jìn)一步提升，為后續(xù)高端產(chǎn)品銷(xiāo)售奠定基礎(chǔ)。2022年，公司直銷(xiāo)占比已經(jīng)達(dá)到約30%；公司大客戶(hù)及終端銷(xiāo)售直銷(xiāo)模式全口徑銷(xiāo)售收入合計(jì)增長(zhǎng)約73%。直銷(xiāo)是滿(mǎn)足客戶(hù)復(fù)雜且多樣測(cè)試測(cè)量需求的必然選擇；隨著產(chǎn)品逐漸高端化，客戶(hù)對(duì)整體綜合性解決方案的需求更高。公司從2018年開(kāi)始進(jìn)行直銷(xiāo)布局，國(guó)內(nèi)及海外的直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)均在持續(xù)加強(qiáng)。我們預(yù)期未來(lái)公司更高端產(chǎn)品上市將受益直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的日益完善。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮公司高端產(chǎn)品銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司2022年度盈利預(yù)測(cè)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.93/1.62/2.33億元，對(duì)應(yīng)PE分別為130/75/52倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)品銷(xiāo)售量不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期；元器件供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。