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22年業(yè)績(jī)超預(yù)期，季度環(huán)比提速。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90-0.96億元，較2021年提升0.94-1.00億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。收入端，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25-6.39億元，同比增長(zhǎng)29%-32%。22Q4，公司實(shí)現(xiàn)中樞收入2.18億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)季度環(huán)比持續(xù)提速的狀態(tài)，公司高效把握了旺季。
　　高端產(chǎn)品與業(yè)績(jī)有效共振，產(chǎn)品迭代進(jìn)入密集期。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的自研沉淀，公司2022年高端時(shí)域產(chǎn)品密集發(fā)布。以半人馬座芯片族為基礎(chǔ)的DHO系列示波器、以鳳凰座為基礎(chǔ)的DS70000系列示波器，均證明了公司產(chǎn)品的領(lǐng)先性。公司的兌現(xiàn)邏輯為“底層平臺(tái)沉淀——高端產(chǎn)品發(fā)布——收入和盈利能力持續(xù)提升”。在報(bào)告期內(nèi)，公司的核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品數(shù)字示波器和波形發(fā)生器實(shí)現(xiàn)98%的收入增速，且毛利率持續(xù)提升。
　　政策及產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力，電測(cè)儀器仍將持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)化率提升。我們一直認(rèn)為這個(gè)階段的電測(cè)儀器行業(yè)，主動(dòng)權(quán)在企業(yè)手里。因較高的進(jìn)入門檻，無(wú)需擔(dān)心其他國(guó)內(nèi)企業(yè)的介入而導(dǎo)致盈利能力下行；與外資的差距仍較大，不會(huì)遇到海外龍頭的直接干預(yù)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品逐漸迭代，政策的力度將更有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)訂單，B端直銷大趨勢(shì)值得關(guān)注。企業(yè)有優(yōu)秀產(chǎn)品就有收入保障，有收入規(guī)模無(wú)需擔(dān)心利潤(rùn)率下行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年收入分別為6.36/8.56/11.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.93/1.80/2.55億元。公司是國(guó)內(nèi)示波器領(lǐng)軍企業(yè)，建議關(guān)注23年更高端示波器的發(fā)布、DS70000系列在23年的二階增量，同時(shí)關(guān)注頻域領(lǐng)域的同步發(fā)展。維持合理價(jià)值113.66元/股，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；直銷大客戶推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)