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主要觀點(diǎn)：
　　事件概況
　　1月29日普源精電發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.25億元至6.39億元，同比增長(zhǎng)29%至32%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元至0.96億元，同比增加0.93至1.0億元，扭虧轉(zhuǎn)盈。
　　全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利略超預(yù)期
　　營(yíng)收端，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.25億元至6.39億元，同比增長(zhǎng)29%至32%。利潤(rùn)端，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元至0.96億元，同比增加0.93至1.0億元，扭虧轉(zhuǎn)盈。主要系：1）持續(xù)發(fā)布新產(chǎn)品，2022年發(fā)布DHO4000和1000系列，觸達(dá)市場(chǎng)規(guī)模提升；2）高端產(chǎn)品拉動(dòng)，2022年公司高端數(shù)字示波器及任意波形發(fā)生器等高端產(chǎn)品收入增長(zhǎng)約98%，帶動(dòng)毛利率優(yōu)化；3）積極布局大客戶服務(wù)及直銷模式，2022年公司直銷模式銷售收入增長(zhǎng)率達(dá)約73%；4）國(guó)產(chǎn)替代需求增速，國(guó)內(nèi)銷售收入增長(zhǎng)率達(dá)約46%，本土化優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步展現(xiàn)。
　　持續(xù)發(fā)布新品，13GHz數(shù)字示波器產(chǎn)品進(jìn)展順利
　　2022年7月18日，公司召開(kāi)夏季新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布了“半人馬座”芯片組、12bit高分辨率示波器DHO1000（200MHz）和4000（800MHz）系列、電源及微波信號(hào)發(fā)生器等新產(chǎn)品。一方面利用自研芯片的優(yōu)勢(shì)做到了與國(guó)際廠商相比同級(jí)別參數(shù)產(chǎn)品價(jià)格僅1/3；另一方面覆蓋了低帶寬、高分辨率的細(xì)分領(lǐng)域，9月底已經(jīng)開(kāi)始面向全球發(fā)貨。同時(shí)，公司2023年也將推出更高帶寬、高采樣率和高分辨率的“仙女座”芯片組與13GHz帶寬的數(shù)字示波器。我們認(rèn)為，公司5GHz示波器已經(jīng)在國(guó)內(nèi)取得了高端領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，依托于“半人馬座”芯片組，公司再200-800MHz帶寬范圍也建立了性能及價(jià)格優(yōu)勢(shì)，后續(xù)公司有望持續(xù)基于“半人馬座”、“鳳凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高參數(shù)的自研產(chǎn)品，穩(wěn)固自身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　國(guó)產(chǎn)替代提速，自研芯片+直銷渠道公司國(guó)內(nèi)增速迅猛
　　根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約361億元，其中國(guó)產(chǎn)企業(yè)滲透率不足10%，國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫。公司作為國(guó)內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈自研的電子測(cè)量?jī)x器廠商，一方面持續(xù)迭代自研芯片組，2023年規(guī)劃推出13GHz帶寬的全新“仙女座”芯片組，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)電子測(cè)量?jī)x器再上一個(gè)臺(tái)階；另一方面持續(xù)布局直銷模式，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了明顯的優(yōu)勢(shì)，2022年全年公司直銷模式銷售收入增長(zhǎng)率達(dá)到約73%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收6.3/8.5/11億元，同比增長(zhǎng)31%/34%/32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97/1.95/2.7億元（前值0.88/1.75/2.4億元），同比增長(zhǎng)--/100%/39%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。