>> 申萬宏源-普源精電(688337)業(yè)績符合預(yù)期，毛利率提升，期待HDO新品放量-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
三季度業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元，同比增長25.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比增長0.8億元，剔除股份支付實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長130%。2022Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比增長30.5%；歸母凈利潤0.2億元，同比增長0.3億元，剔除股份支付實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長156%。三季度業(yè)績符合預(yù)期。
公司點(diǎn)評：
收入端：高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，收入增速穩(wěn)健。高端數(shù)字示波器（最高帶寬≥2GHz）銷售同比增長121.13%。其中2022Q1-Q3①5GHz帶寬數(shù)字示波器DS70000系列同比增長1165%，今年前三季度銷售額已達(dá)到去年全年的394.66%。②2GHz帶寬數(shù)字示波器MSO8000/R系列同比增長63.66%。國內(nèi)營收增速高達(dá)47.56%。政策端，9月13日國常會確定實(shí)施專項再貸款與財政貼息配套，支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。9月28日，中國人民銀行完成專項設(shè)立。本次設(shè)備更新改造專項再貸款總額度2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期兩次。我們認(rèn)為，政策貼息與專項再貸款在教育、衛(wèi)生健康領(lǐng)域需求集中釋放，將助力提升國產(chǎn)科學(xué)儀器使用黏性，中長期加速高端儀器實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
盈利端：毛利率同比、環(huán)比提升，期間費(fèi)用率管控良好，預(yù)計公司盈利能力持續(xù)向好。2022Q1-Q3毛利率達(dá)51.88%，同比增長2.04pcts，扣除股份支付毛利率為52.78%。2022Q3毛利率為51.71%，同比增長3.76pcts，增長穩(wěn)健。搭載自研芯片的高端示波器競爭優(yōu)勢凸顯，主機(jī)均價同比增長26.04%。在中低端市場，公司HDO系列新品具備高毛利水平，預(yù)計Q4進(jìn)一步提升低端產(chǎn)品利潤率。本期銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別下降4.78pcts、3.20pcts和2.90pcts，期間費(fèi)用率管控良好。未來隨搭載自研芯片的示波器銷售占比不斷提升，管理持續(xù)精細(xì)化、固定成本不斷攤薄、股份支付不斷減少，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
新品發(fā)力助力營收增長，自研芯片進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)與成本優(yōu)勢。第三季度發(fā)布HDO4000和HDO1000系列高分辨率數(shù)字示波器新品，首次實(shí)現(xiàn)自有示波器12bit高垂直分辨率，具備高性價比優(yōu)勢，已于三季度末開始全球發(fā)貨，將為營收增長注入新動能。同時公司持續(xù)向高端產(chǎn)品邁進(jìn)，預(yù)計2023年發(fā)布搭載“仙女座”芯片組的13GHz高帶寬示波器，不斷豐富產(chǎn)品譜系的深度與廣度。未來隨高價值、高毛利的自研芯片新品的推出與放量，我們預(yù)計公司營收及利潤將穩(wěn)定較高速增長。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.89/1.69/2.42億元，當(dāng)前股價（2022/10/21）對應(yīng)市盈率分別為159/83/58倍，還原股份支付后市盈率分別為99/78/58倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加?。恍缕吠茝V不及預(yù)期的風(fēng)險。
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