>> 西南證券-普源精電(688337)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q3營(yíng)收利潤(rùn)高增長(zhǎng)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司公布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.1億元，同比增長(zhǎng)25.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)0.8億元，扭虧為盈；剔除股份支付費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)130.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)0.5億元。Q3單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，同比增長(zhǎng)30.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)340.6%，環(huán)比下降11.0%；剔除股權(quán)支付費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增加155.6%，環(huán)比減少6.2%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.8百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)113.3%，環(huán)比增長(zhǎng)38.2%。營(yíng)收利潤(rùn)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+精益管理、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司毛利率、凈利率持續(xù)改善。2022前三季度，公司高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)131.2%和91.9%；綜合毛利率為51.9%，同比增加2.0個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為12.1%，同比增加21.0個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為47.2%，同比減少14.7個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司精益管理、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、股權(quán)費(fèi)用支付減少；細(xì)分來(lái)看，銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為16.8%、10.7%、-2.2%和21.3%，分別同比下降4.8、3.2、3.9和2.9個(gè)百分點(diǎn)。單季度來(lái)看，Q3公司綜合毛利率為51.7%，同比增加3.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.4%，同比增加21.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.5個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力持續(xù)改善主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端產(chǎn)品占比不斷提升；規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，發(fā)展進(jìn)入紅利期，期間費(fèi)用率下降。
高端產(chǎn)品持續(xù)放量、直銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代加速，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1）高端產(chǎn)品進(jìn)入放量期，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。2022年前三季度，公司高端示波器（最高帶寬≥2GHz）營(yíng)收同比增長(zhǎng)121.1%，5GHz帶寬旗艦級(jí)數(shù)字示波器DS70000系列營(yíng)收同比增長(zhǎng)1165%，2GHz帶寬數(shù)字示波器MSO8000/R系列同比增長(zhǎng)63.7%；Q3單季度數(shù)字示波器營(yíng)收同比增長(zhǎng)51.4%，新發(fā)布的HDO4000和HDO1000系列高分辨率數(shù)字示波器已開(kāi)始全球發(fā)貨。2）大客戶終端戰(zhàn)略推動(dòng)直銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司直銷營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.7%，大客戶和終端客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)95.1%，其中，單體最大戰(zhàn)略直銷客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)55.3%。3）國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)增速高于海外。2022年前三季度，受益于國(guó)內(nèi)積極的國(guó)產(chǎn)替代政策和公司直銷戰(zhàn)略布局，國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.6%；海外受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、匯率波動(dòng)等不利因素影響較大，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.0%。
國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，自研芯片不斷擴(kuò)大公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年前三季度，公司數(shù)字示波器產(chǎn)品中，搭載自研芯片產(chǎn)品占比提升至72.3%，同比增長(zhǎng)20.5個(gè)百分點(diǎn)。公司在2017年和2022年分別發(fā)布“鳳凰座”和“半人馬座”芯片組，成功打破國(guó)外技術(shù)壟斷，成為唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器芯片組并商業(yè)化的中國(guó)企業(yè)，在自研芯片加持下已經(jīng)進(jìn)入全球高端數(shù)字示波器一級(jí)梯隊(duì)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程迅速；伴隨新一輪政策端明確提升國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)比例至50-100%和資金端千億級(jí)貼息貸款的雙重推動(dòng)，有望憑借高壁壘技術(shù)優(yōu)勢(shì)+本土市場(chǎng)培育+性價(jià)比+便捷售后等優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.86、1.47、2.30億元，對(duì)應(yīng)2023年和2024年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為71.0%和56.9%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、高端產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)。
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