>> 國金證券-普源精電(688337)高端儀器放量，22年業(yè)績超預(yù)期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
1月29日，公司發(fā)布22年全年業(yè)績預(yù)告，22年公司實現(xiàn)收入6.25-6.39億元（同比+29%-32%）、歸母凈利潤0.90-0.96億元（扭虧為盈）、扣非后歸母凈利潤0.45-0.51億元；單Q4實現(xiàn)收入2.10-2.24億元（同比+35%-45%）、單Q4實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.28-0.33億元（環(huán)比+185%-240%），超出市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
直銷模式推動，高端產(chǎn)品收入高增。高端儀器產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，銷售難度大，公司近兩年推動大客戶及終端銷售直銷模式銷售高端儀器，22年直銷收入同比+73%，直銷業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，22年直銷占比預(yù)計超過30%；通過直銷模式銷售，公司高端儀器銷售順利，22年高端示波器及任意波形發(fā)生器收入同比+98%。
受益高端儀器放量，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計22Q4公司毛利率環(huán)比有望繼續(xù)提升，主要得益于：1）高端儀器盈利能力更高：公司高帶寬示波器均價更高、毛利率水平更高，高端儀器放量帶動整體盈利水平；2）自研芯片降低成本：22Q1-Q3公司搭載自研芯片數(shù)字示波器銷售金額占比已經(jīng)超過70%，我們預(yù)計23年該比例有望達到80%，自研芯片能夠節(jié)省成本，隨著搭載自研芯片產(chǎn)品占比不斷提升，毛利率有望維持高位；根據(jù)我們測算，22Q4單季度剔除股權(quán)激勵影響后的凈利率已超25%。
國產(chǎn)替代趨勢明確，境內(nèi)市場收入高增。近年來，國內(nèi)高端儀器領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力，公司作為國產(chǎn)示波器龍頭，高端儀器性能穩(wěn)居一線，22年公司國內(nèi)收入同比+46%，推動行業(yè)國產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公告，我們調(diào)整公司收入、歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入為6.36/9.24/11.76億元，歸母凈利潤為0.96/1.93/2.89億元，對應(yīng)PE為123/61/41X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料短缺風(fēng)險、募投項目進展不及預(yù)期、高端產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、限售股解禁風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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