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核心觀點(diǎn)
　　1）受中國能源需求前景的樂觀預(yù)期，以及美聯(lián)儲2月小幅加息預(yù)期提升，國際油價(jià)止跌回升。同時(shí)，俄羅斯石油供應(yīng)持續(xù)復(fù)蘇，1月份俄羅斯波羅的海港口的石油裝貨量預(yù)計(jì)將環(huán)比增長50%。
　　2）歐洲天然氣危機(jī)暫時(shí)解除，天然氣價(jià)格處于低位；美國天然氣價(jià)格創(chuàng)2021年4月以來新低。
　　3）2022年12月中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.0%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)止跌回升。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：
　　從交運(yùn)各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，上周（1月16日-1月20日）交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定。本周物流綜合板塊下降2.86%，其中原材料供應(yīng)鏈服務(wù)板塊下降3.35%。
　　物流供應(yīng)鏈：OPEC上調(diào)中國石油需求預(yù)測，美聯(lián)儲小幅加息預(yù)期增強(qiáng)
　　受中國能源需求前景的樂觀預(yù)期，以及美聯(lián)儲2月小幅加息預(yù)期提升，國際油價(jià)止跌回升。進(jìn)入2023年，中國能源需求前景的樂觀預(yù)期，OPEC在1月月度報(bào)告中預(yù)計(jì)2023年全球石油需求將增加222萬桶/日，其中中國增加51萬桶/日；美聯(lián)儲2月小幅加息預(yù)期提升，CME美聯(lián)儲觀察2月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為98.6%，因此國際油價(jià)止跌回升。同時(shí)，俄羅斯石油供應(yīng)持續(xù)復(fù)蘇，1月份俄羅斯波羅的海港口的石油裝貨量預(yù)計(jì)將環(huán)比增長50%，波羅的海魯戈港（ust-luga）在2月上旬的烏拉爾原油和KEBCO原油裝貨量也預(yù)計(jì)將繼續(xù)出現(xiàn)環(huán)比增長。截至1月27日，布倫特原油價(jià)格為86.66美元/桶，環(huán)比上周下跌1.11%；WTI原油價(jià)格為79.68美元/桶，環(huán)比下跌2.4%。
　　歐洲天然氣危機(jī)暫時(shí)解除，天然氣價(jià)格處于低位；美國天然氣價(jià)格創(chuàng)2021年4月以來新低。歐洲供應(yīng)商無法滿足冬季需求的擔(dān)憂被一系列因素消除，導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格在去年8月份觸及10.03美元的14年高點(diǎn)后暴跌逾70%。下降的關(guān)鍵原因包括美國和歐洲設(shè)法在冬季到來之前補(bǔ)充了緩沖庫存，同時(shí)北半球相對溫和的天氣抑制了取暖需求。截至1月20日，IPE英國天然氣價(jià)格為168.90便士/色姆，環(huán)比上周上漲3.91%；NYMEX天然氣價(jià)格為3.13美元/百萬英熱，環(huán)比上周下跌10.06%。
　　2022年12月中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.0%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)止跌回升。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)和庫存指數(shù)均有所回升，但從數(shù)據(jù)情況來看，本月銷售量仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，僅是降幅有所收窄。從指數(shù)的變化情況來看，本月指數(shù)回升主要是受代表供應(yīng)端的供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)上升拉動所致，而銷售指數(shù)反彈動力明顯不足，顯示當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場供強(qiáng)需弱的格局再度形成，市場情緒逐步在向悲觀轉(zhuǎn)化。
　　建議關(guān)注物產(chǎn)中大、建發(fā)股份、廈門象嶼。后疫情時(shí)代全球主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，大宗商品的需求持續(xù)旺盛；疊加俄烏沖突持續(xù)升級，各類供給或受到?jīng)_擊，大宗商品或?qū)⒕S持牛市局面，高景氣度或向供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移。參考?xì)v史過往趨勢，大宗商品貿(mào)易商的股價(jià)與大宗商品價(jià)格走勢趨同。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　俄烏沖突演變超出預(yù)期
　　俄烏沖突演變存在超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，若演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。
　　疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰
　　南非新冠變異毒株“Omicron”來勢兇猛，后續(xù)新冠變異病毒仍存在其他發(fā)展的可能性，或帶來疫情再次嚴(yán)重加劇，造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰，類似于2020年初新冠疫情爆發(fā)的情形，屆時(shí)全球物流運(yùn)輸需求或大幅下降。
　　物流價(jià)格受政策監(jiān)管變化
　　2022年9月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》，其中提出，推動降低物流服務(wù)收費(fèi)；強(qiáng)化口岸、貨場、專用線等貨運(yùn)領(lǐng)域收費(fèi)監(jiān)管，依法規(guī)范船公司、船代公司、貨代公司等收費(fèi)行為。物流價(jià)格或受政策監(jiān)管變化超出預(yù)期，帶來物流企業(yè)業(yè)績波動。
　　燃油成本大幅度上漲
　　受國際原油價(jià)格波動影響，物流公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，俄烏沖突帶來國際能源市場不穩(wěn)定性增加，導(dǎo)致國內(nèi)能源安全保障面臨一定壓力，能源價(jià)格存在大幅提升風(fēng)險(xiǎn)，帶來物流企業(yè)成本大幅上漲。