>> 財通證券-家家悅(603708)22年業(yè)績扭虧為盈，看好盈利能力持續(xù)提升-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1月30日家家悅發(fā)布22年業(yè)績預(yù)增公告，公司22年度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.35-0.52億元，扣非后歸母凈利潤0.12-0.18億元，21年公司歸母凈利潤為-2.93億元，扣非后歸母凈利潤為-3.42億元，22年實現(xiàn)扭虧為盈。其中Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-1.52至-1.35億元，扣非后歸母凈利潤-1.46至-1.40億元，主要系受到疫情影響，Q4同店銷售收入增速環(huán)比下降。21Q4公司歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為-4.85、-4.96億元，22Q4同比大幅減虧。
增質(zhì)提效帶來業(yè)績逐步改善。2022年公司業(yè)績同比改善、實現(xiàn)盈利的主要原因一方面是公司適度控制開店速度，提升開店質(zhì)量，關(guān)停低效門店，22年前三季度公司開店、關(guān)店數(shù)量分別為35、37家；另一方面，公司經(jīng)營效率不斷提高，費用率同比下降，新區(qū)域虧損也得到改善。公司22年前三季度銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.73%/1.94%/1.56%，同比-0.70/-0.08/+0.12pct；前三季度省外地區(qū)毛利率為17.03%，同比+1.35pct，省外門店培育成效逐步顯現(xiàn)。
23年盈利能力持續(xù)修復(fù)，中長期成長路徑清晰。20-22年公司盈利能力受到疫情、社區(qū)團購沖擊等外部因素影響有所承壓，短期來看，行業(yè)競爭格局改善疊加公司門店拓展逐步恢復(fù)正常之下，23年同店銷售以及公司整體盈利能力有望進一步修復(fù)。中長期來看，山東省內(nèi)對標核心市場煙威地區(qū)市占率仍有較大提升空間，省外門店虧損情況得到改善，異地擴張能力逐步凸顯。同時公司持續(xù)精修供應(yīng)鏈能力，秉持“發(fā)展連鎖，物流先行”的理念，分區(qū)域建設(shè)一體化的物流中心，通過布局生鮮加工基地、中央廚房增強生鮮農(nóng)產(chǎn)品的后標準化能力，自有品牌銷售占比在國內(nèi)同行業(yè)處于前列，中長期發(fā)展空間廣闊。
投資建議：23年公司渠道拓展和供應(yīng)鏈建設(shè)有望穩(wěn)步推進，伴隨競爭格局改善，疫情影響減弱，以及新店培育顯效，公司盈利能力有望進一步提升。預(yù)計22-24年公司營收分別為185.6/199.9/219.5億元，同增6.4%/7.7%/9.9%；歸母凈利潤分別為0.5/3.3/4.2億元，同增-/602.4%/28.5%，對應(yīng)PE175X/25X/19X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)沖擊，省外擴張不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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