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投資要點：
　　“做多中國”交易：交易預期逐步兌現(xiàn)、下一階段或將交易現(xiàn)實。從跨市場分析來看，“做多中國”交易模式下，市場對大宗商品分品種預期分化，表明過去2個月“做多中國”交易更多是對中國經濟疫后復蘇預期的兌現(xiàn)，在基于預期的交易基本兌現(xiàn)之后，接下來“做多中國”交易是否能如火如荼演化至下一階段，就取決于現(xiàn)實需求是否能夠如預期般回升。
　　做多人民幣本幣匯率。本輪人民幣匯率升值固然有結匯等季節(jié)性因素的推動，并且在春節(jié)假期之后，隨著結匯需求轉淡，匯率也走向橫盤。
　　做多受益于流動性轉松和盈利預期改善的港股和A股。
　　大盤價值強于大盤成長：從人民幣匯率來看，大盤價值相比大盤成長更加受益“做多中國”交易。但是在“做多中國”交易模式漸漸成勢的過程中，10年期國債收益率漸漸形成以2.80%為底部的重心抬升，在經濟復蘇、需求回升的經濟態(tài)勢下，債券資產本就處于“逆風”環(huán)境，當前債券資產還未納入“做多中國”交易模式，或只是交易模式尚未演化至那一階段。
　　做多銅、鐵礦石等“中國需求拉動型”大宗商品。與中國經濟地產和基建投資緊密相關的大宗商品價格受益于“做多中國”交易，并且均有“需求在內、供給在外”的特征。但是銅金比值和油金比值的分化表明“做多中國”交易實際在押注中國經濟復蘇對工業(yè)品和資源品的需求升溫。從歷史上看，原油滯漲于銅往往是階段性和暫時的，銅與原油的相對估值或終將趨于一致。
　　大宗商品庫存剪影。從大宗商品的庫存剪影來看，螺紋鋼等和中國經濟投資需求直接相關的品種已經進入累庫階段，表明做多交易的預期基本兌現(xiàn)，在經過1月下旬春節(jié)假期消費脈沖性修復之后，2月至3月或將迎來預期能否轉化為現(xiàn)實的考驗，中下游需求能否承接預期推動的累庫，或決定“做多中國”交易是否能演化至下一階段。
　　風險提示：（1）2023年CPI同比增速的上行風險還未消散，尤其是人民銀行最擔憂的通脹預期擴散、導致PPI的累積漲價壓力向中下游傳導，帶動通貨膨脹壓力上行；（2）2023年中美貨幣政策周期背離是否會收斂，2022年人民幣匯率貶值壓力從外部均衡方面約束了“降息”，牽制了貨幣政策寬松空間，2023年中美貨幣政策周期背離時段若延長，或繼續(xù)增加貨幣政策約束條件；（3）2023年經濟周期復蘇的進程受到新冠感染還存在反復的影響，如果反復感染繼續(xù)阻礙人員流動，經濟復蘇進程存在間斷的風險