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公司公告：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損9億（YoY -126.4%）—12億（YoY -135.2%），其中2022Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損22.2億（YoY -781.7%，QoQ -347.0%）—25.2億（YoY -873.9%，QoQ -407.4%），業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　2022Q4新加坡煉油價(jià)差環(huán)比持續(xù)回落，汽油價(jià)差收窄幅度明顯。2022Q4Brent油價(jià)為88.6美元/桶，環(huán)比下降9.3%。四季度隨著俄烏沖突影響逐漸消散，疊加美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，油價(jià)回落帶動(dòng)成品油價(jià)格走低。我們計(jì)算，2022Q4新加坡汽油、柴油、煤油均價(jià)分別為94.3美元/桶、126.3美元/桶、118.3美元/桶，分別環(huán)比下降14.4%、8.5%、8.5%；2022Q4新加坡煉油平均價(jià)差為16.1美元/桶，雖然環(huán)比下降10.9%，但歷史分位數(shù)仍在95%的高位；其中，2022Q4新加坡汽油、柴油、煤油價(jià)差分別為5.7美元/桶、37.8美元/桶、29.7美元/桶，環(huán)比分別下降53.9%、6.1%、5.5%，其中汽油價(jià)格回落幅度較大。
　　 2022Q4聚酯板塊價(jià)差環(huán)比下滑，但2023Q1以來價(jià)差有所回升，傳統(tǒng)旺季有望帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)。目前公司參股和控股PTA產(chǎn)能共計(jì)1900萬噸/年，逸盛新材料2#線300萬噸PTA已于2022年1月正式投產(chǎn)，PTA產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步提升。聚酯方面，公司目前擁有滌綸絲702.5萬噸、聚酯切片74萬噸、聚酯瓶片（含RPET）270萬噸，且海寧新材料二期50萬噸長(zhǎng)絲也已于2022年5月投產(chǎn)。四季度油價(jià)持續(xù)回落，成本端壓力減弱，但Q4部分企業(yè)產(chǎn)品降價(jià)，因此2022Q4聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差環(huán)比持續(xù)回落：價(jià)格方面，2022Q4 PTA、POY、FDY、DTY、瓶片價(jià)格分別為5461元/噸、7158元/噸、7867元/噸、8472元/噸、6524元/噸，環(huán)比變動(dòng)-627元/噸、-784元/噸、-481元/噸、-741元/噸、-2089元/噸；價(jià)差方面，我們計(jì)算2022Q4 PTA、POY、FDY、DTY、瓶片價(jià)差分別為112元/噸、1118元/噸、1827元/噸、2433元/噸、484元/噸，環(huán)比分別變動(dòng)-234元/噸、-161元/噸、143元/噸、-117元/噸、-1466元/噸。但1月以來，長(zhǎng)絲終端價(jià)格回升，行業(yè)加速去庫(kù)。截至2023年1月20日，POY、FDY、DTY行業(yè)平均庫(kù)存已降至20天、22天、28天；1月至今，POY、FDY、DTY與PTA、乙二醇市場(chǎng)價(jià)差分別為1173元/噸、1911元/噸、2484元/噸，價(jià)差分別環(huán)比提升25元/噸、44元/噸、135元/噸。后續(xù)隨著春節(jié)后行業(yè)開工率提升，以及金三銀四傳統(tǒng)旺季的需求提振，有望帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲景氣修復(fù)。
　　二期項(xiàng)目將依托一期建設(shè)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。公司正全力推進(jìn)文萊煉化二期項(xiàng)目建設(shè)，目前已獲得文萊政府的初步審批函，正在有序開展圍堤吹填施工等工作。文萊二期項(xiàng)目建成后將有助于公司進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，穩(wěn)定原料供應(yīng)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化上游產(chǎn)能基礎(chǔ)，發(fā)揮一體化協(xié)同運(yùn)營(yíng)作用的同時(shí)，進(jìn)一步提升公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。疊加位于東南亞成品油需求市場(chǎng)腹地的地理優(yōu)勢(shì)，公司整體盈利能力有望持續(xù)提升。
　　投資分析意見：考慮到油價(jià)回落新加坡成品油價(jià)格走低，新加坡催化煉化價(jià)差收窄，同時(shí)國(guó)內(nèi)聚酯業(yè)務(wù)價(jià)差仍在低位，我們下調(diào)對(duì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至-11.08、27.68和34.71億（原為20.22、30.26和37.37億），對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為10X/8X。我們假設(shè)后續(xù)油價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，未來文萊二期項(xiàng)目將為公司帶來遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性，且目前聚酯行業(yè)需求表現(xiàn)仍較低迷，后續(xù)行業(yè)景氣有望隨旺季備貨需求提升有所修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)；聚酯下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。