>> 方正證券-市場速評(píng)：北上資金短期快速流入均值回歸特征-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
燕翔,許茹純,朱成成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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開年來北上資金快速流入，20日累計(jì)凈流入規(guī)模已創(chuàng)歷史新高。去年受一系列利空因素影響，A股市場大幅調(diào)整，互聯(lián)互通資金流入節(jié)奏同樣有所放緩，2022年全年北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模僅為900億元，相比2021年大幅下降3421億元。不過今年開年以來我們看到北上資金正快速流入A股市場，截至1月30日，北上資金20日累計(jì)凈流入規(guī)模為1387億元，創(chuàng)下2014年以來的歷史新高，1月份北上資金累計(jì)流入規(guī)模同樣高達(dá)1311億元，已超去年全年。
我們認(rèn)為人民幣匯率持續(xù)升值是北上資金快速流入的重要催化劑。去年3月份至11月份人民幣對(duì)美元中間價(jià)由3月初的6.30升至11月中旬的7.26，人民幣匯率波動(dòng)問題一度成為市場討論的焦點(diǎn)。不過12月份以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩、中美利差回升，人民幣走勢堅(jiān)挺，扭轉(zhuǎn)了此前對(duì)美元持續(xù)貶值的趨勢，截至1月30日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.76，已經(jīng)基本收復(fù)去年8月份以來失地。
而國內(nèi)穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)是北上資金流入更為重要的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開以來，國務(wù)院多個(gè)部門相繼召開會(huì)議，制定政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。同時(shí)隨著疫情影響逐漸減弱，市場上對(duì)于今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期開始增強(qiáng)。根據(jù)最新IMF預(yù)測，2023年我國實(shí)際GDP增速為4.4%，相比去年將有所回升，因此我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)是北上資金流入最為重要的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，北上資金快速流入的市場特征主要有以下幾點(diǎn)：
第一，2018年以來北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模走勢總體呈現(xiàn)均值回歸的特征。從日度高頻數(shù)據(jù)來看，2018以來北上資金20日累計(jì)凈流入規(guī)?；緡@著穩(wěn)定的中樞水平上下波動(dòng)，均值回歸的特征較為顯著。而開年以來本輪北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模快速上行，并且也已經(jīng)創(chuàng)下新高，從經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，我們認(rèn)為北上資金后續(xù)流入速度或?qū)⒂兴鶞p緩。
第二，北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模達(dá)到高位后，市場短期波動(dòng)有所加大，但中長期走勢不變。2014年以來北上資金20日累計(jì)流入一共出現(xiàn)14次快速上行并且達(dá)到階段性高位（不包括本次），我們以wind全A衡量A股整體走勢，從我們統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，過去14次北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模達(dá)到高點(diǎn)后的5個(gè)交易日和10個(gè)交易日，wind全A累計(jì)收益率中位數(shù)分別為-0.7%和-0.2%，后續(xù)的20個(gè)交易日和30個(gè)交易日，wind全A累計(jì)收益率已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
第三，北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模達(dá)到高位后5個(gè)交易日內(nèi)，申萬一級(jí)行業(yè)中休閑服務(wù)、紡織服裝、電子、食品飲料行業(yè)表現(xiàn)堅(jiān)挺，漲幅靠前。我們統(tǒng)計(jì)了過去14次北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模達(dá)到高點(diǎn)后的5個(gè)交易日申萬各一級(jí)行業(yè)漲跌幅中位數(shù)，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，期間休閑服務(wù)、紡織服裝、電子和食品飲料行業(yè)累計(jì)漲幅中位數(shù)分別為0.8%、0.2%、0.2%和0.1%，表現(xiàn)靠前。在北上資金20日累計(jì)流入規(guī)模達(dá)到高點(diǎn)后的10個(gè)交易日里，申萬各一級(jí)行業(yè)上漲居多，其中醫(yī)藥、軍工、休閑服務(wù)和電氣設(shè)備等行業(yè)漲幅居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、疫情擴(kuò)散可能影響經(jīng)濟(jì)等。
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