>> 國泰君安-韻達股份(002120)業(yè)績快報點評：低估值低預(yù)期，布局超預(yù)期改善-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 635KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022Q4業(yè)績超市場預(yù)期。2022年疫情對韻達影響最為顯著且持續(xù)，市場預(yù)期已見底，公司長期競爭優(yōu)勢仍在，2023年消費復(fù)蘇與管理變革將驅(qū)動超預(yù)期改善。重申增持。
投資要點：
低估值低預(yù)期，重申增持。2023年國君快遞策略建議優(yōu)選低估值低預(yù)期個股。2022年疫情對韻達影響最為顯著且持續(xù)，導(dǎo)致市場預(yù)期先行見底，而公司長期競爭優(yōu)勢仍在。2022Q4業(yè)績超市場預(yù)期，2023年消費復(fù)蘇與管理變革有望驅(qū)動超預(yù)期改善。維持2022-24年凈利預(yù)測14/28/38億元。維持目標(biāo)價25.59元，風(fēng)險收益比具有吸引力。
2022年業(yè)績符合我們預(yù)期，Q4表現(xiàn)超市場預(yù)期。疫情以來快遞業(yè)2022年受影響最大，韻達尤為顯著，局部網(wǎng)絡(luò)問題導(dǎo)致部分客戶流失，全年快遞量下降4%，未達最佳經(jīng)濟產(chǎn)能，拖累盈利。公司預(yù)計2022年凈利13-15億元，符合我們14億元的預(yù)測。其中22Q4逆勢盈利5-7億元，超市場預(yù)期。重點提示，促銷常態(tài)化與直播分流推動電商大促峰值平滑，快遞旺季規(guī)模不經(jīng)濟減弱，已經(jīng)兩年驗證，未來將持續(xù)。
長期優(yōu)勢仍在，期待管理變革。韻達網(wǎng)絡(luò)規(guī)模居前，車輛、分揀中心等核心資產(chǎn)投入領(lǐng)先，管理層積極持續(xù)對標(biāo)龍頭，長期競爭優(yōu)勢仍在。預(yù)計短期陣痛將催化公司管理調(diào)整與變革，后續(xù)改善有望超預(yù)期。
待消費復(fù)蘇且管理變革，公司盈利彈性居首。2023年疫情影響將逐步消減，居民消費復(fù)蘇將推動快遞恢復(fù)穩(wěn)健增長。若公司管理調(diào)整與變革效應(yīng)如期體現(xiàn)，2023年盈利彈性有望行業(yè)居首。目前公司市值相當(dāng)于2021年4月非理性價格戰(zhàn)階段水平，而行業(yè)已長期回歸良性競爭，公司頭部地位仍將穩(wěn)固，建議把握低估值低預(yù)期時機增持。
風(fēng)險因素。疫情影響；經(jīng)濟波動；份額修復(fù)緩慢；管理改善不及預(yù)期。
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