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投資建議：春節(jié)零售與社會(huì)服務(wù)消費(fèi)顯著復(fù)蘇，繼續(xù)推薦疫后復(fù)蘇核心標(biāo)的：本地消費(fèi)中的黃金珠寶（潮宏基、老鳳祥、周大生、迪阿股份、中國(guó)黃金），餐飲（廣州酒家、海倫司、九毛九、同慶樓、呷哺呷哺），百貨超市（重慶百貨、家家悅）；出行鏈中的酒店（錦江酒店、華住集團(tuán)-S、君亭酒店、首旅酒店、金陵飯店），景區(qū)（中青旅、天目湖），免稅（中國(guó)中免、王府井），OTA平臺(tái)的同程旅行。同時(shí)繼續(xù)推薦供應(yīng)鏈龍頭洪九果品以及人力服務(wù)（北京城鄉(xiāng)、科銳國(guó)際）。
　　本地消費(fèi)引領(lǐng)復(fù)蘇節(jié)奏，百貨商超/黃金珠寶/餐飲表現(xiàn)亮眼。①一線城市受返鄉(xiāng)探親影響，客源貢獻(xiàn)減少，低線商圈客流量恢復(fù)更加顯著；②依托于百貨購(gòu)物中心生態(tài)的連鎖門(mén)店同樣受益于客流回暖，黃金珠寶折扣政策不同導(dǎo)致分化，三四線城市銷售更加亮眼；③預(yù)計(jì)餐飲恢復(fù)至疫前水平，海倫司春節(jié)七天整體日銷恢復(fù)至19年同期的131%、22年春節(jié)的168%，海底撈大中華區(qū)域整體翻臺(tái)率恢復(fù)至2022年春節(jié)同期90%以上。
　　周邊游基礎(chǔ)夯實(shí)，長(zhǎng)途游復(fù)蘇元年。①2023春節(jié)出游客單價(jià)顯著恢復(fù)；②原因一：長(zhǎng)途出行鏈在逐步修復(fù)，住宿和交通等高附加值環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)增加，雖然長(zhǎng)途出行僅恢復(fù)至19年54%，但仍顯著超過(guò)22年各假期的恢復(fù)進(jìn)度（22年最快恢復(fù)至48%）；③原因二：春節(jié)期間供需改善帶來(lái)的提價(jià)非常明顯，疊加疫后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)對(duì)價(jià)格敏感性不高，尤其是部分單體酒店退出+隔離房后維修改造，存在短期的供需差紅利，為提價(jià)提供支撐。
　　出行鏈恢復(fù)存在分化，核心景區(qū)和旅游城市恢復(fù)更快。①出游人次與長(zhǎng)途出行恢復(fù)進(jìn)度的差異說(shuō)明周邊游和自駕游貢獻(xiàn)仍然很大（差值35%），但長(zhǎng)途出行與周邊游恢復(fù)進(jìn)度的差距在拉大，說(shuō)明長(zhǎng)途出行在逐步回暖；②部分核心景區(qū)更受益報(bào)復(fù)性出游，黃山景區(qū)春節(jié)期間接待游客14萬(wàn)人/+175%，較2019年增長(zhǎng)12%，門(mén)票收入2224萬(wàn)元/+169%，較2019年增長(zhǎng)8%；峨眉山大年初五接待游客量同比2019年+24%；③三亞作為冬季旅游核心目的地同樣恢復(fù)明顯，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)航班架次恢復(fù)至19年的107%，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)航班架次恢復(fù)至19年的96%；④但結(jié)構(gòu)上看，新海港剛開(kāi)業(yè)短期存在資源傾斜，因此三亞略有下降，部分向海口分流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不足、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇