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經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：疫情影響貫穿全年，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量低位運(yùn)行
　　22Q4白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量417萬(wàn)人次，同比21Q4下降55%，環(huán)比22Q3下降57%。其中國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量27萬(wàn)人次，環(huán)比22Q3增長(zhǎng)17%。
　　2022年，白云機(jī)場(chǎng)起降架次約26.7萬(wàn)架次/-26%，旅客吞吐量2611萬(wàn)人次/-35%，貨郵吞吐量188萬(wàn)噸/-8%。
　　 2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：歸母凈利潤(rùn)-12.2至-10.0億元，虧損同比擴(kuò)大
　　公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)-12.2至-10.0億元，虧損同比擴(kuò)大8.1至5.9億元。其中22Q4為-5.9至-3.7億元，21Q4為盈利0.84億元。公司預(yù)計(jì)2022年扣非歸母凈利潤(rùn)-12.55至-10.34億元，其中22Q4為-6.0至-3.8億元。
　　2022年受疫情反復(fù)沖擊，機(jī)場(chǎng)主要業(yè)務(wù)量低位運(yùn)行，同比大幅下降；同時(shí)公司運(yùn)營(yíng)成本、攤銷(xiāo)成本以及疫情防控支出也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大壓力，導(dǎo)致全年虧損擴(kuò)大?；谝咔榈纫蛩?，公司減免T1、T2航站樓廣告特許經(jīng)營(yíng)商部分廣告發(fā)布費(fèi)，預(yù)計(jì)對(duì)公司2022年收入影響約1.65億元，對(duì)2022年歸母凈利潤(rùn)影響約1.24億元。2022年6月公司與中免簽署免稅補(bǔ)充協(xié)議，僅對(duì)疫情期間保底租金進(jìn)行打折，未調(diào)整扣點(diǎn)率，當(dāng)免稅銷(xiāo)售額恢復(fù)時(shí)公司免稅業(yè)務(wù)彈性將回到疫情前。根據(jù)免稅補(bǔ)充協(xié)議，我們預(yù)計(jì)2022年免稅租金收入同比基本持平，約為1.2億元。
　　未來(lái)展望：2023年看國(guó)際客流恢復(fù)，免稅高彈性將回歸，有稅商業(yè)持續(xù)突破
　　免稅方面，2023.1.8我國(guó)入境放開(kāi)，我們預(yù)計(jì)23夏秋航季國(guó)際航班量有望大恢復(fù)，國(guó)際客流恢復(fù)后機(jī)場(chǎng)免稅銷(xiāo)售規(guī)?；謴?fù)確定性較強(qiáng)，公司議價(jià)權(quán)將大幅回升?？紤]到2019年白云機(jī)場(chǎng)免稅店銷(xiāo)售規(guī)模與客單價(jià)基數(shù)低，人均消費(fèi)額103元，不到上海機(jī)場(chǎng)/首都機(jī)場(chǎng)的1/3，同時(shí)轉(zhuǎn)化率有待提高，我們認(rèn)為，隨著中免實(shí)力增強(qiáng)，疊加客流增長(zhǎng)，疫后白云機(jī)場(chǎng)免稅店銷(xiāo)售額有望保持高速增長(zhǎng)。
　　有稅方面，2022年十一前后，白云機(jī)場(chǎng)LV、GUCCI、Tiffany精品店（有稅）陸續(xù)開(kāi)業(yè)，參照海內(nèi)外機(jī)場(chǎng)精品發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)2023年將有更多高奢品牌入駐，重塑機(jī)場(chǎng)有稅渠道商業(yè)價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　23年春節(jié)期間白云機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)客流已恢復(fù)到19年同期水平，23夏秋航季國(guó)際航班量將明顯回升，機(jī)場(chǎng)客流恢復(fù)將步入快車(chē)道，公司業(yè)績(jī)亦將隨之修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-11.1、6.5、17.7億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客流恢復(fù)不及預(yù)期，免稅銷(xiāo)售不及預(yù)期