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事件：近日中來(lái)股份公告22年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)22年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.46~4.1億元，同比增加210.42%~230.84%。22年全球光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng)，公司各板塊業(yè)務(wù)出貨量和銷(xiāo)售收入均有明顯提升。
　　背板產(chǎn)能擴(kuò)張效果明顯，出貨量大幅增長(zhǎng)。22年公司對(duì)背板進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，并對(duì)原有產(chǎn)線不斷進(jìn)行升級(jí)，22年年底公司背板名義產(chǎn)能為2.2億平米，22年預(yù)計(jì)實(shí)際出貨為2.5億平米左右，23年公司將繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。公司背板毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先，透明背板出貨持續(xù)增長(zhǎng)，且預(yù)計(jì)毛利率更高，預(yù)計(jì)23年背板業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)走高。
　　全球裝機(jī)高增長(zhǎng)，帶來(lái)高效組件出貨量與戶(hù)用分布式裝機(jī)增加。22年全球光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng)，行業(yè)組件出貨量也大幅上升。22年隨著公司泰州1.5GWN型單晶雙面TOPCon太陽(yáng)能電池項(xiàng)目滿產(chǎn)，公司電池產(chǎn)能相比21年大幅增加。22年組件需求較好，公司組件產(chǎn)能利用率較高，預(yù)計(jì)高效組件產(chǎn)量2~3GW，相比21年大幅增長(zhǎng)。22年上游原材料價(jià)格較高，對(duì)組件盈利能力有一定影響，23年隨著上游原材料價(jià)格下跌，公司組件盈利能力有望迎來(lái)修復(fù)。22年公司戶(hù)用分布式業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，裝機(jī)量進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)22年分布式裝機(jī)1.5~2GW。
　　控制權(quán)變更穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)資入主為公司賦能。目前公司控制權(quán)變更進(jìn)展順利，有望在23年上半年完成變更。浙能電力入主后，有望在資金與產(chǎn)業(yè)方面給予公司較大支持，公司未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)有望提速。我們預(yù)計(jì)公司山西一期8GW高效電池有望在23年上半年全部投產(chǎn)，二期8GW將采用TOPCON3.0技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)23年內(nèi)投產(chǎn)。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是光伏背板龍頭，TOPCon領(lǐng)跑者，分布式頭部企業(yè)。22年由于原材料價(jià)格持續(xù)維持高位，且12月份光伏搶裝不及預(yù)期疊加原材料價(jià)格波動(dòng)較大，因此我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。與前次盈利預(yù)測(cè)相比我們下調(diào)22年分布式光伏裝機(jī)量，上調(diào)了22年存貨減值損失。預(yù)計(jì)公司22-24年的歸母凈利潤(rùn)為3.89、9.42、12.9億元（前次預(yù)測(cè)為6.86、10.35、13.64億元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為48倍、20倍、15倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球裝機(jī)不及預(yù)期，新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。