>> 華鑫證券-吉林化纖(000420)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q4業(yè)績(jī)承壓，碳纖維復(fù)材項(xiàng)目放量在即-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
吉林化纖發(fā)布公告：預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入38.5 - 40.5億元，上年同期35.8億元，同比增7.54% - 13.13%；歸母凈利潤(rùn)虧損7800 - 9500萬元，同比收窄26.48% - 39.64%；扣非凈利潤(rùn)虧損1365 - 3065萬元，同比收窄77.56% -90.01%。公司業(yè)績(jī)變動(dòng)主因2022年面對(duì)原輔材料和能源價(jià)格等成本上升的壓力，公司通過積極調(diào)整應(yīng)對(duì)使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；但受上半年吉林市爆發(fā)新冠疫情后減產(chǎn)造成的損失所影響，本年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)仍為負(fù)值。
投資要點(diǎn)
Q4業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海?022全年現(xiàn)邊際改善
從單季度看，公司2022Q4單季營(yíng)收8.2 - 10.2億元，同比增5.9%-14.9%；歸母凈利潤(rùn)-649.1萬元至1050.9萬元，較2021Q4（-1305.6萬元）同比改善；扣非凈利潤(rùn)528.2 -2228.2萬元，同比扭虧。2022Q4以來在疫情擾動(dòng)下，停工停產(chǎn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率造成一定影響，且疫情放開后公司產(chǎn)品需求暫未明顯恢復(fù)，因而短期內(nèi)業(yè)績(jī)尚未明顯回暖。
從全年看，自2020年起，粘膠纖維行業(yè)受疫情、原料價(jià)格上漲等因素影響而景氣有所下行，公司經(jīng)營(yíng)相應(yīng)承壓，但整體仍呈現(xiàn)逐年改善趨勢(shì)：2020/2021/2022年公司營(yíng)收25.0/35.8/39.5億元，扣非凈利潤(rùn)-2.36/-1.37/-0.22億元（2022年數(shù)據(jù)取業(yè)績(jī)預(yù)告中值）。在相對(duì)困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)；且2022年公司面對(duì)疫情形勢(shì)持續(xù)嚴(yán)峻、上半年能源價(jià)格達(dá)峰值的壓力，虧損仍實(shí)現(xiàn)大幅收窄。總體而言，2022年在受到疫情影響背景下，公司收入和盈利仍有修復(fù)。
▌定增項(xiàng)目順利推進(jìn)，碳纖維業(yè)務(wù)放量在即
2022Q4年以來，公司1.2萬噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)，2023年1月18日公司公告，該項(xiàng)目第三條碳化線順利開車投產(chǎn)。公司通過自主設(shè)計(jì)研發(fā)，使整線裝備在國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了絲束柔性切換和客戶定制化生產(chǎn)，助力其進(jìn)一步向高端碳纖維產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)拓展。預(yù)計(jì)到2023年2月，項(xiàng)目4條碳化線將全部投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，公司碳纖維業(yè)務(wù)放量在即。
▌綁定下游高景氣風(fēng)電賽道，2023年成長(zhǎng)可期
2022年12月30日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，其1.2萬噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目當(dāng)前開車碳化線產(chǎn)出的碳絲已全部出售，合作或意向客戶為包括風(fēng)電在內(nèi)的各類碳纖維拉擠板材應(yīng)用企業(yè)。目前我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模仍維持較高增速，截至2022年底全國(guó)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量約370GW，同比增11.2%，按國(guó)家能源局工作目標(biāo)，2023年年底風(fēng)電裝機(jī)(并網(wǎng))規(guī)模將達(dá)430GW，且樂觀預(yù)期下，2023年吊裝80GW的規(guī)?？善?。此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模達(dá)105GW以上，2022年所招標(biāo)的整機(jī)項(xiàng)目部分已在實(shí)施，預(yù)計(jì)大部分將在2023年完成，充足的招標(biāo)量將對(duì)2023年風(fēng)電裝機(jī)形成穩(wěn)健支撐。
就大絲束碳纖維行業(yè)而言，一方面隨風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下碳纖維滲透率的提升，碳纖維需求量望保持強(qiáng)勁；另一方面，2022年國(guó)內(nèi)廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)背景下，產(chǎn)品價(jià)格呈小幅下滑態(tài)勢(shì)，截至11月中旬國(guó)內(nèi)大絲束碳纖維均價(jià)12.9萬/噸，較年初下滑約12%。我們認(rèn)為大絲束領(lǐng)域“量增”仍是行業(yè)成長(zhǎng)主要邏輯，“價(jià)跌”趨勢(shì)下成本較低的公司競(jìng)爭(zhēng)力將愈發(fā)凸顯。從公司自身看，在較突出的規(guī)模效應(yīng)和吉林市對(duì)碳纖維產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策加持下，公司有望憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)打造強(qiáng)α屬性，在行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中持續(xù)提升市場(chǎng)份額，未來高速成長(zhǎng)可期。我們繼續(xù)看好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇和新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br> ▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們調(diào)整公司2022-2024年收入分別為38.67、42.93、48.99億元（營(yíng)收前值36.01、43.01、49.06億元），EPS分別為-0.03、0.10、0.13元（EPS前值0.01、0.1、0.13元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-161.2、51.7、38.2倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境恢復(fù)及風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期；2）碳纖維價(jià)格下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；3）公司募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；4）國(guó)興碳纖維資產(chǎn)注入不及預(yù)期等。
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