>> 安信證券-浙江鼎力(603338)2022年業(yè)績亮眼，2023年動力仍足-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 778KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年1月30日，公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤12.3~13.3億元，同比+39.04%~50.01%。單Q4，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.5~4.5億元，同比+126%~190%。
核心觀點：根據(jù)匯率表現(xiàn)，我們預計公司單Q4在匯兌損益略承壓情況下，業(yè)績的亮眼表現(xiàn)得益于主營業(yè)務的進一步增長。展望2023年，我們對高空作業(yè)平臺行業(yè)全球需求保持相對樂觀，國內(nèi)市場租賃商客戶受前期疫情所壓制的采購意愿有望逐步釋放，海外需求增長放緩預期下，鼎力有望憑借差異化產(chǎn)品、持續(xù)拓寬的海外渠道以及更短的交付周期實現(xiàn)市場份額提升。綜合來看，我們認為，公司業(yè)績?nèi)杂型３址€(wěn)定增長，當前估值水平處于相對低位。
公司扭轉了2021年“增收不增利”的局面，2022年實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。主要系：①海外渠道拓寬：在海外疫情復蘇需求持續(xù)增長背景下，公司加大海外市場銷售力度，組建海外子公司及本土團隊，海外市場收入增長可觀且占比提升,毛利率較高，市場結構的改變帶來盈利能力提升；②產(chǎn)品競爭力增強：公司電動化技術領先，產(chǎn)品系列、譜型覆蓋全面，通過差異化路線滿足多元化客戶需求，市場競爭力增強；③外部環(huán)境因素正向影響：原材料價格、海運費降低釋放成本壓力，匯兌收益一定程度增厚全年利潤，1-9月匯兌收益約為1.5億元，根據(jù)我們對公司匯兌的敏感性分析，估計四季度匯兌損失約2000萬元。
國內(nèi)市場逐步邁向成熟階段，2023年短期需求有望復蘇。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，2022年高空作業(yè)平臺整體銷量（含出口）19.6萬臺，同比+22.7%，對比2015-2021年行業(yè)銷量復合增速59%，行業(yè)銷量增速放緩。從行業(yè)長期發(fā)展角度來看：伴隨下游應用滲透率提升，產(chǎn)品鏈逐步成熟，未來二手機處理難題有望促進行業(yè)由價格決定轉向質量決定，優(yōu)化供給格局。從行業(yè)短期需求來看：在國內(nèi)市場采購需求被疫情管控所壓制、海外需求較強背景下，2022年出口占比提升，我們假設按內(nèi)銷：出口=5：5來推算，國內(nèi)市場保有量預計接近50萬臺。根據(jù)工程機械租賃分會對行業(yè)景氣度的跟蹤，2022年，國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃市場出租率平均約68%，租金率水平相對平穩(wěn)，我們認為，2023年國內(nèi)市場租賃商采購意愿有望增強。
海外市場新增需求或將放緩，增長驅動力由β轉向α。從租賃端來看：海外市場疫情后需求爆發(fā)，租賃商資本開支擴張已達2年，以美國聯(lián)合租賃（URI）為例，2021-2022年資本開支預算分別約為20、30億美元，2021年實際總資本開支達到30億美元，2022年仍是設備采購的資本開支大年，我們預計2023年制造端新增訂單規(guī)模增長或將放緩。從制造端來看：海外龍頭在手訂單規(guī)模仍然較大，根據(jù)吉尼、JLG母公司財報數(shù)據(jù)，1-9月份，兩者在手訂單規(guī)模分別約為23、39億美元，訂單交期覆蓋2023年全年，預計供應鏈和交付仍維持緊張狀態(tài)。我們認為，鼎力有望迎來海外市場份額提升機遇，實現(xiàn)海外銷售的進一步增長。一方面通過海外渠道的拓寬，建立本土庫存，縮短交貨期，提升客戶滿意度，積極引入新客戶；另一方面新產(chǎn)品持續(xù)推出解決海外需求痛點，布局全系列柴油、電動款和增程式混合動力款，市場競爭力持續(xù)增強。
投資建議：
我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為61.3/73.5/88.5億元，同比增速分別為24.1%/19.9%/20.3%，歸母凈利潤分別為12.8/14.5/18.2億元，同比增速分別為44.3%/13.9%/25.5%,對應PE分別為20/17/14倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：貿(mào)易摩擦導致出口市場下滑較多；市場競爭加劇導致產(chǎn)品毛利率承壓；海外宏觀經(jīng)濟衰退帶動設備景氣度下行超預期；人民幣升值影響影響出口并帶來匯兌損失。
|
|
