>> 中原證券-山東黃金(600547)公司點評報告：盈利繼續(xù)修復，擬收購銀泰黃金股份有限公司控制權-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績報告（未經會計師事務所審計），預計2022年公司歸屬上市公司股東的凈利潤為10.00億元-13.00億元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為10.63億元-13.63億元。
投資要點：
2022年公司業(yè)績持續(xù)修復改善，主要產品產量同比實現(xiàn)較快增長，但受到黃金價格大幅波動、玲瓏礦區(qū)和東風礦區(qū)產能關停以及疫情擾動影響，公司2022年營收和盈利空間受到一定限制。2022年上半年，公司礦產金產量為21.15噸，同比增長114.42%；2022年前三季度，公司主營產品中自產金產量30.31噸，同比增長91.10%；外購金41.94噸，同比增長151.83%；小金條17.96噸，同比增長40.56%。山東黃金礦業(yè)（玲瓏）有限公司的玲瓏礦區(qū)、東風礦區(qū)目前尚未復工復產，蓬萊礦業(yè)在2022年4月底之前未復工復產，導致兩家企業(yè)凈利潤較正常生產年份同期減少5.08億元；山東金控資本管理有限公司因局部疫情影響業(yè)務開展，以及上半年金融市場波動，導致凈利潤較正常生產年份同期減少1.61億元。隨著美聯(lián)儲加息預期放緩、美國經濟衰退預期增強，黃金價格有望逐步回升。2022年第一至第四季度，COMEX黃金期貨收盤價分別為1932.80美元/盎司、1810.70美元/盎司、1660.50美元/盎司和1822.30美元/盎司，第二、三、四季度環(huán)比分別上漲-6.32%、-8.30%、9.74%。2023年1月2日-1月30日，COMEX黃金期貨價格從1837.20上漲至1922.5美元/盎司，漲幅達4.64%。受到國際局勢復雜多變等諸多問題的影響，全球央行及官方機構購金數(shù)量持續(xù)增加，為黃金價格提供基本面支撐，2022年前三季度全球央行及官方機構已公布的購金數(shù)量達673萬噸，已超過1967年以來歷年全年水平，連續(xù)八個季度凈購入。2022年11月全球央行凈購金量為50噸，月環(huán)比上升47%。中國人民銀行于11月宣布其黃金儲備增加了32噸，是2019年9月來的首次。
公司擬收購銀泰黃金股份有限公司控制權。2023年1月20日公司發(fā)布公告，擬通過協(xié)議轉讓方式收購中國銀泰投資有限公司、沈國軍先生合計持有的銀泰黃金股份有限公司5.81億股人民幣普通股股份，約占標的公司總股份的20.93%，標的股份的轉讓價格為人民幣127.60億元。交易完成后，山東黃金將持有銀泰黃金5.81億股股份，占銀泰黃金總股本的20.93%，成為銀泰黃金控股股東。銀泰黃金的實際控制人將變更為山東省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。銀泰黃金主要業(yè)務為貴金屬和有色金屬礦采選及金屬貿易，截至2021年末，銀泰黃金合計總資源量（含地表存礦）礦石量10,194.17萬噸，金金屬量170.452噸，銀金屬量7,154.06噸，鉛+鋅金屬量107.64萬噸，銅金屬量6.35萬噸，錫金屬量1.82萬噸（資源儲量中部分儲量尚未經評審）。銀泰黃金共擁有5個礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦。2021年銀泰黃金各類主要礦產品為合質金、礦產品銀、鉛精礦、鋅精礦和銅精礦，產量分別為7.21噸、178.37噸、10536.58噸、13230.80噸和201.28噸。交易完成后，公司將成為銀泰黃金的控股股東，有助于兩個上市公司之間實現(xiàn)優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同效應，整體促進上市公司發(fā)展質量提升，有望打開公司高質量發(fā)展的新局面。
給予公司“增持”投資評級。暫不考慮收購影響，預計公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.24元、0.45元和0.56元，按照1月31日19.79元的收盤價計算，對應的PE分別為82.19倍、44.47倍和35.46倍。受美聯(lián)儲加息放緩預期影響，黃金價格震蕩上行，但考慮到美聯(lián)儲加息仍未結束，短期內金價仍有壓力；公司2022年業(yè)績持續(xù)修復改善，隨著未來公司關停產能的復工復產以及進一步整合金礦資源，預計公司營收和盈利會持續(xù)修復并保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）疫情反復超預期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）黃金價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期。
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