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投資要點(diǎn)：
　　一級(jí)發(fā)行：60億元永續(xù)債。1月后半月（1/16-1/31，下同）共有2只商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行，均為城商行永續(xù)債，合計(jì)規(guī)模為60億元，較1月前半月環(huán)比增加60億元。無新發(fā)二級(jí)資本債。
　　收益率、利差與投資價(jià)值分析：
　　低等級(jí)二永債收益率繼續(xù)上行，但上行幅度減小。與1月13日相比，1月31日5Y期AA-及以下等級(jí)收益率均上行13BP。永續(xù)債變動(dòng)趨勢類似，3Y期和5Y期中低等級(jí)收益率上行8-9BP。
　　中低等級(jí)二永債與國開債利差繼續(xù)走闊，高等級(jí)利差基本持平。5Y期AAA-/AA+/AA/AA-/A+二級(jí)資本債與國開債利差較1月13日分別走闊0/3/5/11/11BP。
　　二級(jí)資本債與永續(xù)債品種利差變動(dòng)不大。1月次級(jí)債成交規(guī)模7950億元，高于22年2月（春節(jié)所在月）的6825億元。春節(jié)假期前，二級(jí)資本債和永續(xù)債活躍券成交額與換手率雙雙回落。
　　從利差分位數(shù)角度來看，短久期高等級(jí)二級(jí)資本債利差分位數(shù)率先獲得修復(fù)，1-3Y期AAA-和AA+二級(jí)資本債利差分位數(shù)（滾動(dòng)3年）已整體降到90%以下，但永續(xù)債以及低等級(jí)二級(jí)資本債利差仍高。在疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，2023年或債市波動(dòng)率加大、利率中樞上行，二永債“行情放大器”特征或再度體現(xiàn)；疊加中小銀行不贖回事件風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，建議謹(jǐn)慎下沉銀行資質(zhì)，優(yōu)先選擇短久期、優(yōu)質(zhì)區(qū)域、強(qiáng)資質(zhì)銀行主體二級(jí)資本債。