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摘要：22年12月中債登和上清所債券托管總量共計(jì)127.7萬(wàn)億元，環(huán)比增加4040億元，增量環(huán)比少增192億元。
　　分券種來(lái)看，22年12月利率債增幅下降，信用債托管量大幅減少，同業(yè)存單托管量轉(zhuǎn)為規(guī)模增加。二級(jí)市場(chǎng)中，22年12月7-10年國(guó)債主要是保險(xiǎn)在凈買入，基金和理財(cái)仍為減持但減持力度減小；政金債主要是基金在凈買入。
　　分機(jī)構(gòu)來(lái)看，22年12月機(jī)構(gòu)贖回潮仍在持續(xù)但壓力有所緩解。廣義基金轉(zhuǎn)為大規(guī)模增持存單（2495億元），對(duì)利率債的拋售幅度減小，國(guó)債、政金債分別減持473億元、1302億元；商業(yè)銀行同樣大幅增持存單，但對(duì)利率債和信用債的增持力度均有所減小。保險(xiǎn)增持力度減小、券商增持力度加大，境外機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為增持，外資行增持同業(yè)存單力度加大。另外，上交所數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)和券商資管大幅減持。
　　杠桿方面，債市杠桿率環(huán)比降同比持平。22年12月銀行間債市杠桿率為107.7%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比基本持平。12月末質(zhì)押式回購(gòu)成交量為1.84萬(wàn)億元，較11月末的3.49萬(wàn)億元大幅下降；月均值繼續(xù)回落至5.27萬(wàn)億元，隔夜回購(gòu)成交量均值占比較11月繼續(xù)下降1.3pcts至84%。此外，非銀回購(gòu)凈融入余額減少。
　　票息為主，關(guān)注利率債交易性機(jī)會(huì)和調(diào)整后的機(jī)會(huì)。2023年經(jīng)濟(jì)在預(yù)期改善、低基數(shù)的基礎(chǔ)上或?qū)⒊尸F(xiàn)弱修復(fù)，通脹壓力或整體可控，同時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為曲折、中間或存在預(yù)期差的反復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年債市波動(dòng)率或加大、10Y國(guó)債利率中樞或略升、節(jié)奏或先下后上，中樞2.70%~3.15%。在這樣環(huán)境下，建議還是以票息為主的策略，配置短久期高等級(jí)信用債，同時(shí)控制杠桿（建議不高于2022年）。利率債投資，一是關(guān)注一季度的交易性機(jī)會(huì)；二是在區(qū)間波動(dòng)思路下關(guān)注債市調(diào)整后的機(jī)會(huì)、例如靠近區(qū)間上沿加大配置力度，靠近區(qū)間下沿控制久期。