>> 海通證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：銀行轉(zhuǎn)債梳理，今年怎么看？-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 2334KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
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上周（2023年1月7日至2023年1月13日，下同）市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.18%，周日均成交量（包含EB）495.27億元，環(huán)比下跌7.30%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲0.59%。同期滬深300指數(shù)上漲2.35%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.93%、上證50上漲2.72%、國證2000下跌0.03%。
從板塊來看，多數(shù)板塊上漲。必需消費(fèi)（1.48%）、可選消費(fèi)（1.42%）、醫(yī)藥（1.08%）、金融（0.70%）、周期（0.60%）、環(huán)保建筑（0.20%）、電力交運(yùn)（0.15%）、機(jī)械制造（0.10%）板塊上漲，TMT（-0.01%）板塊下跌。
估值下降，純債YTM均值上漲。截至1月13日，百元溢價(jià)率為25.04%，同比下跌0.01個(gè)百分點(diǎn)，80元以下純債YTM均值為1.99%，同比上漲0.05個(gè)百分點(diǎn)。
部分重點(diǎn)行業(yè)信息觀察
上周鋼價(jià)上漲。上周MySpic綜合鋼價(jià)指數(shù)環(huán)上漲0.92%，唐山高爐開工率55.56%，環(huán)比持平。煤炭價(jià)格方面，焦煤焦炭期貨結(jié)算價(jià)上漲，周環(huán)比分別上漲4.69%、0.83%。水泥價(jià)格指數(shù)下跌，周環(huán)比下跌1.74%。分區(qū)域來看華北地區(qū)下跌0.44%，華東地區(qū)下跌2.90%，西南地區(qū)下跌1.73%。
滌綸長絲POY價(jià)差收窄。截至1月13日，華東地區(qū)滌綸長絲POY價(jià)格為7300.00元/噸，價(jià)差為1100.80元/噸，周環(huán)比分別持平、收窄272.50元/噸。
豬肉價(jià)格下跌。上周豬肉平均批發(fā)價(jià)格為23.12元/公斤，周環(huán)比下跌8.00%。此外上周自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)殖利潤下跌。
銀行轉(zhuǎn)債今年怎么看？
22年12月受到理財(cái)贖回影響，偏底倉品種的銀行轉(zhuǎn)債絕大多數(shù)跌幅大于正股，估值明顯壓縮，性價(jià)比有所顯現(xiàn)，今年隨著市場(chǎng)以及銀行行業(yè)上漲。從價(jià)格分布來看，目前相對(duì)偏股性的主要有蘇銀、蘇行、南銀和杭銀等轉(zhuǎn)債，債性轉(zhuǎn)債的代表主要是浦發(fā)、上銀轉(zhuǎn)債等，另外目前青農(nóng)轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債和重銀轉(zhuǎn)債價(jià)格低于面值。
根據(jù)海通銀行觀點(diǎn)，今年行業(yè)不良率有望繼續(xù)下降，銀行財(cái)報(bào)季容易有表現(xiàn)，結(jié)合季節(jié)性規(guī)律，在2023年1月、3月后半月到4月可能是不錯(cuò)的時(shí)間窗口，財(cái)報(bào)季之間的業(yè)績空窗期，建議關(guān)注重要會(huì)議的表態(tài)。對(duì)應(yīng)到轉(zhuǎn)債上，建議結(jié)合基本面和性價(jià)比關(guān)注偏股性，且離觸發(fā)贖回仍有一定空間的標(biāo)的，如杭銀、蘇行等，同時(shí)注意節(jié)奏。
條款博弈上看，多數(shù)銀行轉(zhuǎn)債無下修機(jī)會(huì)。上周齊魯轉(zhuǎn)債提議下修，一般來說限制銀行轉(zhuǎn)債下修最苛刻條件是最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，齊魯轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為5.87元/股，最近一期除息調(diào)整后經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)5.68元，假設(shè)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)，對(duì)轉(zhuǎn)債平價(jià)提升效果一般，公告提議下修次日轉(zhuǎn)債價(jià)格反應(yīng)較小。從存量轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)和21年年報(bào)中公告的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)來簡(jiǎn)單比較，有下修空間的銀行轉(zhuǎn)債均為股性或平衡型標(biāo)的，博弈下修機(jī)會(huì)目前來看較小。
基本面角度看，建議關(guān)注長三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
轉(zhuǎn)債標(biāo)的建議關(guān)注：金盤、三花、晶科、珀萊、江銀、蘇行、國微、盛虹、華銳、福22、華宏轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、股市波動(dòng)、政策不達(dá)預(yù)期、價(jià)格和溢價(jià)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)
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