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哪些商業(yè)銀行次級債未提前贖回？2021年以來次級債不提前贖回風險明顯提升。截至2022年底，共有42家銀行發(fā)行的50只二級資本債未提前贖回。其中，有34家為農商行，剩余8家為城商行。區(qū)域分布較為集中，位于山東、遼寧和安徽的銀行數量分別為12家、7家和6家。主體資質普遍較弱，主體評級整體在AA+及以下，剔除數據缺失（贖回日前一年內無資本充足率數據披露）和主體被合并的“17晉城銀行二級”外，剩余42只債券中有19只債券在贖回后資本充足率低于監(jiān)管要求，有5只債券的銀行主體在贖回期前凈資產收益率為負，平均不良貸款比率為3.55%，明顯高于全國平均水平。
　　位于此次風波中心的九江銀行，與過往不贖回主體有哪些異同？九江銀行是一家AAA主體評級城商行，而以往從未有真正意義上的AAA級銀行不贖回，這也是此次事件迅速引發(fā)市場關注的原因。截至22年Q3，九江銀行資本充足率為12.99%，即使贖回二級資本債，資本充足率仍有12.55%，距離監(jiān)管要求仍有一定的安全空間。但收入持續(xù)性和資產質量承壓，或存在貸款下沉、風險上升的問題。從過往經驗來看，資本尚充足的銀行業(yè)也有可能不提前贖回，資本充足率不是唯一考量指標。
　　九江銀行事件風波暫平，展望后續(xù)，次級債不贖回風險如何？2023年將有4007億元次級債進入贖回期，相較2022年有所下降。但是2024年起，永續(xù)債將逐漸步入贖回期，待贖回次級債規(guī)模將迅速擴大至11151億元。在存續(xù)商業(yè)銀行次級債中，城農商行合計占比僅18%，不贖回風險可控。
　　未來哪些城農商行不贖回風險較高？我們聚焦于2023~2024年期間有存續(xù)次級債將進入贖回期的銀行主體進行分析，依據資本充足率、關注類和不良貸款占比總和、是否是農商行、是否曾有次級債未贖回、凈利潤和最新主體信用評級幾個指標對各主體不贖回風險分值進行計算，排序得到前25個需重點關注的主體。
　　綜上我們認為：1）在篩選銀行主體時資本充足率不是唯一判斷標準，過往也有資本充足但未贖回的案例，應綜合考慮收入、資產質量等各財務指標。2）22年12月以來不贖回事件頻發(fā)，或與債市大幅調整、市場流動性收緊，再融資難度提升的市場背景相關。3）此次九江銀行風波雖是“虛驚一場”，但AAA評級的城商行發(fā)生此事件或意味著城農商行通過監(jiān)管事前審核的難度加大，市場的謹慎反應也將使得城農商行再融資難度或進一步提高，次級債，尤其是永續(xù)債的資質下沉應更為謹慎，優(yōu)先選擇優(yōu)質區(qū)域、資本充足、數據披露完備、貸款質量較好的銀行主體。