>> 海通證券-信用債周報(bào)：關(guān)注信貸工作座談會(huì)首提“四項(xiàng)行動(dòng)”-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊 |
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關(guān)注信貸工作座談會(huì)首提“四項(xiàng)行動(dòng)”
人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)開展四項(xiàng)行動(dòng)支持優(yōu)質(zhì)房企。2023年1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，研究部署落實(shí)金融支持穩(wěn)增長(zhǎng)有關(guān)工作。對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)，會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持“房住不炒”定位，實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，首次明確提出了要聚焦專注主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、資質(zhì)良好、具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四項(xiàng)行動(dòng)，綜合施策改善優(yōu)質(zhì)房企經(jīng)營(yíng)性和融資性現(xiàn)金流，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間。
監(jiān)管對(duì)于房地產(chǎn)信貸的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)變，靜待政策效果顯現(xiàn)。2022年四季度起政策態(tài)度更為積極，此次利好政策對(duì)于房地產(chǎn)供給端的支持力度進(jìn)一步加碼，有利于充分滿足房企合理的融資需求，緩解符合條件房企的短期再融資壓力，從而促進(jìn)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，改善行業(yè)流動(dòng)性，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)“軟著陸”。由于市場(chǎng)預(yù)期改善受供需環(huán)境等多重因素制約、短期內(nèi)房企信用風(fēng)險(xiǎn)釋放與流動(dòng)性壓力緩解需要一定時(shí)間，政策效果顯現(xiàn)仍需等待。
房企資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，房企優(yōu)勝劣汰仍將繼續(xù)。此次會(huì)議首次提出的四項(xiàng)行動(dòng)是聚焦于這一計(jì)劃的四種重要渠道，四項(xiàng)行動(dòng)的落實(shí)將從資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化工作的實(shí)質(zhì)操作層面發(fā)揮積極作用，從而幫助優(yōu)質(zhì)房企紓困，及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延，防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)。而無(wú)法得到金融政策支持的尾部中小民營(yíng)房企仍將面臨挑戰(zhàn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存，或被淘汰出局。國(guó)有房企和民營(yíng)房企信用基本面的分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，建議持續(xù)跟蹤優(yōu)質(zhì)房企與出險(xiǎn)房企之間的風(fēng)險(xiǎn)切割情況，跟蹤已經(jīng)發(fā)生債券展期或?qū)嵸|(zhì)性違約房企的風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)展。
投資視角建議關(guān)注地方國(guó)企、混改房企地產(chǎn)債投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)相關(guān)利好政策持續(xù)高頻出臺(tái)，行業(yè)總體信用風(fēng)險(xiǎn)處于逐步降低態(tài)勢(shì)，而尚未出險(xiǎn)房企中，地方國(guó)企、混改房企相比民營(yíng)房企在債券絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和估值的穩(wěn)定性角度依然存在優(yōu)勢(shì)，建議適當(dāng)關(guān)注。
行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析：1）本周債市信用利差分化。具體來(lái)看，等級(jí)利差收窄，期限利差分化。2）行業(yè)橫向比較：高等級(jí)債中，房地產(chǎn)、鋼鐵是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為190BP，AAA級(jí)鋼鐵行業(yè)中票平均利差為184BP。其次是化工行業(yè)，其利差為126BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為51BP。
本周市場(chǎng)回顧：一級(jí)凈供給增加，一級(jí)市場(chǎng)估值收益率下行為主。本周主要信用債品種共發(fā)行3522.3億元，到期2090.1億元，凈供給1432.2億元，較前一個(gè)交易周（2023年1月2日-1月6日）的873.7億元有所增加。二級(jí)交投增加，收益率上行為主。
本周評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧：本周無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整主體、無(wú)新增違約主體，新增違約或展期債券4只，為21鑫苑01，15恒大03，20滬世茂MTN001，21寶龍01
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