>> 廣發(fā)證券-青松股份(300132)利空因素落地，業(yè)績拐點趨勢明確-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
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核心觀點：
事件：公司發(fā)布業(yè)績預告，預計22年實現(xiàn)收入28-30億元，同比下降18.8%-24.2%，歸母凈利潤為虧損6.8-7.8億元，比上年同期虧損減少14.4%-25.4%。其中22Q4單季度收入預計同比下降16.6%-36.0%。
點評：公司22年大幅虧損的原因主要在于：（1）化妝品業(yè)務虧損：預計諾斯貝爾22年實現(xiàn)收入20-21億元，同比下降；凈利潤預計虧損2.2-2.6億元，同比大幅下降。其中22Q4單季度預計實現(xiàn)收入5.5-6.5億元，凈利潤虧損0.9-1.3億元。①大消費及化妝品行業(yè)出現(xiàn)短暫不景氣，尤其是面膜、濕巾等品類需求受到較大影響；②21年生產線改擴建項目建成投產導致22年折舊攤銷進一步增加，而產能利用率未有大幅提升，導致22年單位成本提升；③受大宗商品價格波動、上游供應鏈緊張等因素影響，化妝品主要原材料價格持續(xù)上漲，影響毛利率。（2）計提商譽減值準備：由于諾斯貝爾22年前三季度銷售毛利率和經營業(yè)績大幅下滑，公司于三季度末計提了商譽減值準備4.5億元。（3）松節(jié)油深加工業(yè)務虧損：受行業(yè)景氣度下行及市場競爭的影響，產品銷售價格持續(xù)走低，合成樟腦、冰片等銷量下降。而主要原材料采購價格波動上漲，導致營業(yè)收入及毛利率持續(xù)下降。此外，由于原料、產品積壓，市場需求不足及產線故障等原因，公司相應計提資產減值損失。（4）公司預計22年影響凈利潤的非經常性損益約為2800萬元。
盈利預測和投資建議：諾斯貝爾作為化妝品代工龍頭，在產能、客戶合作方面都有明顯優(yōu)勢，未來隨著經濟回暖、產業(yè)鏈格局優(yōu)化，業(yè)績有望逐步改善，預計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤-7.3、1.3、2.3億元，給予公司23年35倍PE，對應合理價值8.75元/股，維持“增持”評級。
風險提示：定增募資進度不及預期；化妝品行業(yè)景氣度下降；新品類、新客戶拓展不及預期。
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