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事件：中青旅發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告。2022年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤-34,201.28萬元，同比轉(zhuǎn)虧；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東扣非后凈利潤-43,055.12萬元，同比增虧。
　　 2022公司業(yè)績整體承壓嚴(yán)重,11月政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)部分非經(jīng)常損益，2023春節(jié)景區(qū)客流量現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。受疫情影響，2022年景區(qū)業(yè)務(wù)方面開園時(shí)間受限，旅行社業(yè)務(wù)受限，酒店業(yè)務(wù)入住率下降，烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)與烏村自22年4月2日至5月31日閉園，烏鎮(zhèn)東柵景區(qū)4月2日至7月7日閉園，古北水鎮(zhèn)于5月13日至5月31日閉園，截止22年Q3公司烏鎮(zhèn)客流量累計(jì)約同比下降73.45%，古北水鎮(zhèn)累計(jì)同比約下降27.53%。2022年11月，公司收到1.29億元財(cái)政補(bǔ)助，對(duì)公司歸母凈利潤影響金額為0.64億元，貢獻(xiàn)全年部分非經(jīng)常損益。隨著疫情政策調(diào)整，2023年春節(jié)期間公司景區(qū)迎來客流量復(fù)蘇。春節(jié)期間，烏鎮(zhèn)景區(qū)售票人數(shù)達(dá)27.32萬人，恢復(fù)至2019年同期的57%；古北水鎮(zhèn)接待游客6.57萬人次，與2022年基本持平，恢復(fù)至2019年同期的87%。
　　短期有望緊抓出境游恢復(fù)機(jī)遇助力業(yè)績復(fù)蘇，中長期看“旅游+”多元業(yè)務(wù)布局構(gòu)筑增長動(dòng)力。2022年12月國務(wù)院發(fā)布通知，明確自1月8日起有序恢復(fù)中國公民出境旅游；2023年1月文旅部發(fā)布通知，宣布自2月6日起試點(diǎn)恢復(fù)旅行社出境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)＋酒”業(yè)務(wù)。中青旅遨游網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，開發(fā)出入境消息發(fā)布后，簽證預(yù)訂量較同期增長300%以上，以出境機(jī)票、酒店、簽證辦理和相關(guān)目的地旅游服務(wù)的需求和咨詢量激增。在旅游產(chǎn)品方面，中青旅已統(tǒng)籌全球超過100個(gè)目的地產(chǎn)品儲(chǔ)備。隨著出境游和跟團(tuán)游的恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司旅行社業(yè)務(wù)將迎來業(yè)績?cè)鲩L。中長期看，公司圍繞旅游業(yè)展開多元布局：景區(qū)投資、酒店運(yùn)營、會(huì)展整合營銷等，通過對(duì)“旅游+”新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)掘，增強(qiáng)公司在疫后復(fù)蘇階段的增長動(dòng)力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022 / 2023 / 2024年?duì)I收66.36 / 107.46 / 130.65億元，凈利潤-3.42 / 3.63 / 5.73億元，23 / 24年對(duì)應(yīng)PE 29.8 / 18.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；公司在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期；出境游目的地防疫政策變動(dòng)。