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12月銷售繼續(xù)探底，全年銷售面積是2016年以來的最低水平
　　1-12月全國商品房銷售面積13.6億平方米（同比-24%），降幅較上月擴(kuò)大1pct，其中住宅銷售面積11.5億平方米（同比-27%），降幅擴(kuò)大0.6pct。1-12月商品房銷售金額同比-27%，降幅擴(kuò)大0.1pct，其中住宅銷售金額同比-28%，降幅收窄0.1pct。12月單月商品房銷售面積同比-32%，商品房銷售金額同比-28%，兩者降幅分別收窄2pct、4pct。
　　春節(jié)假期新房供應(yīng)較少、需求偏弱，但二手房市場有回暖跡象
　　根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，40個(gè)重點(diǎn)城市在春節(jié)兩周（1月14日-1月27日）的新增供應(yīng)量較2021年同期下降30%，成交量同比下降14%，可見新房供需兩端仍偏弱。相比之下，貝殼研究院公布的貝殼50城二手房帶看量較2022年春節(jié)期間提升28%，其中成都、重慶二手房帶看活躍度比去年春節(jié)分別提升1.5倍和1倍，同時(shí)貝殼重點(diǎn)50城二手房成交量比去年春節(jié)增加57%。二手房市場回暖一定程度反映了購房需求仍在，但新房遇冷表明居民對交付仍存擔(dān)憂，觀望情緒較濃。預(yù)計(jì)隨著房貸利率下行，各地購房限制政策放松，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，市場需求將企穩(wěn)回升。
　　12月房企到位資金降幅收窄
　　從開發(fā)資金來源看，1-12月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降26%（-0.2pct），12月同比下降29%（+7pct）。其中，12月定金及預(yù)收款同比下降31%（-0.5pct），個(gè)人按揭貸款同比下降29%（+12pct），國內(nèi)貸款同比下降5%（+25pct），自籌資金同比下降35%（+4pct），預(yù)計(jì)房企資金面壓力將在政策持續(xù)發(fā)力下逐步緩解。
　　12月竣工同比降幅明顯收窄，新開工仍處于低位
　　1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降10%（-0.2pct），12月同比下降12%（+7.7pct）。1-12月房屋新開工面積同比下降39%（-0.5pct），施工面積下降7%（-0.7pct），竣工面積同比下降15%（+4pct）；12月單月新開工同比下降44%（+6pct）、施工同比下降48%（+4pct）、竣工同比下降6%（+14pct）。
　　土地成交方面，1-12月土地購置面積同比-53%（+0.4pct），土地成交價(jià)款同比-48%（-0.7pct）；12月土地購置面積同比-52%（+7pct），土地成交價(jià)款同比-51%（-0.5pct）。
　　投資建議
　　2022年銷售同比大幅下行，房地產(chǎn)投資首次出現(xiàn)負(fù)增長，我們認(rèn)為隨著房企融資端政策持續(xù)落地，房企信用風(fēng)險(xiǎn)將逐步化解，疊加需求端政策不斷加碼，市場銷售亦有望觸底企穩(wěn)，房地產(chǎn)板塊估值修復(fù)有望延續(xù)。建議關(guān)注拿地投資能力強(qiáng)、信用風(fēng)險(xiǎn)較低的龍頭房企，維持行業(yè)“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策執(zhí)行不及預(yù)期；銷售復(fù)蘇低于預(yù)期；房企信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。