>> 平安證券-2023年2月美聯(lián)儲議息會議解讀：“山雨欲止”-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
平安證券 |
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作者： |
鐘正生,范城愷 |
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事項：
美國時間2023年2月1日，美聯(lián)儲公布全年首次FOMC會議聲明，加息如期放緩至25BP，且鮑威爾講話較為“鴿派”。會議聲明公布和媒體采訪后，市場反應(yīng)積極，三大股指悉數(shù)轉(zhuǎn)漲，10年美債利率和美元指數(shù)明顯跳水。
平安觀點：
1、會議聲明：加息放緩至25BP，保留“持續(xù)加息”措辭。這是2022年3月以來的最小幅度加息，但符合近一個月的CME利率期貨市場預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)和政策描述部分，美聯(lián)儲在2023年2月的聲明與2022年12月相比沒有太大變化。主要改動包括：1）對通脹的描述中新增了“有所緩解”。2）刪除了有關(guān)俄烏局勢增大通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的表述，只是輕描淡寫成“增大全球不確定性”。3）在描述未來加息決策時，將“速度”（pace）換成了“程度”（extent）。值得一提的是，本次美聯(lián)儲仍保留了“持續(xù)加息”的措辭，這一表述暗示未來至少還有一次加息，且弱化了停止加息的信號。
2、鮑威爾講話：承認(rèn)通脹比預(yù)期回落更快，漠視金融條件放松。總的來說，鮑威爾講話比市場預(yù)期得更加“鴿派”：通脹方面，首次提到“反通脹”（disinflation），不僅承認(rèn)了遏制通脹的進(jìn)展，還屢次提到未來通脹超預(yù)期下行的可能，一定程度又喚起了市場的“降息夢”。經(jīng)濟(jì)方面，其預(yù)計就業(yè)和經(jīng)濟(jì)不會大幅降溫，對“軟著陸”抱有信心。此外，美聯(lián)儲對近期金融市場條件的放松較為漠視，也為市場服下“定心丸”。
3、政策邏輯：“山雨欲止”?；仡?022年1月會議，我們以“山雨欲來”為題提示了全年美聯(lián)儲疾風(fēng)驟雨般的緊縮行動。回到當(dāng)下，我們認(rèn)為“山雨欲止”——隨著美國通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)積極進(jìn)展，美國政策利率也接近普遍認(rèn)為的5%左右的“足夠限制性水平”，2023年貨幣政策對資本市場的影響有望趨弱。但不可否認(rèn)的是，美聯(lián)儲平衡“雙向風(fēng)險”（緊縮過度和緊縮不足）是困難的。未來一段時間，美國通脹能否持續(xù)回落、“軟著陸”能否兌現(xiàn)，仍有不確定性。
4、市場展望：風(fēng)險未散。由于本次美聯(lián)儲會議的定調(diào)十分“鴿派”，我們預(yù)計未來一段時間，市場情緒可能保持積極。然而，我們傾向于認(rèn)為，近期市場預(yù)期可能過于樂觀，尤其美股“金發(fā)女孩”行情演繹得以較充分，所以也需要對市場風(fēng)格提早切換有所防備。具體來看：1）美股“金發(fā)女孩”行情或難持續(xù)。2）10年美債利率易下難上。3）美元指數(shù)下跌空間有限。
風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、貨幣政策超預(yù)期等
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