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北向資金如何看待春節(jié)數(shù)據(jù)？作為疫情政策優(yōu)化后的第一個(gè)長假，春節(jié)的旅游、電影票房等消費(fèi)數(shù)據(jù)以及交通數(shù)據(jù)作為觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的先行高頻指標(biāo)受到廣泛關(guān)注，數(shù)據(jù)較過去3年有明顯恢復(fù)，但部分?jǐn)?shù)據(jù)與2019有較大差距，資本市場的解讀也出現(xiàn)一定分歧。而在春節(jié)假期開始前，北向資金就開始持續(xù)流入，節(jié)前一周流入485億元，外資對疫情政策優(yōu)化后中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)度較為樂觀，我們嘗試從對節(jié)前一周與節(jié)后首日北向資金流入行業(yè)的對比對其中體現(xiàn)的外資對春節(jié)數(shù)據(jù)的看法進(jìn)行觀察。整體來看，北向資金節(jié)后2日都有百億以上的資金流入，2日流入287.6億元，體現(xiàn)其對春節(jié)數(shù)據(jù)整體樂觀；而從具體的流入差異來看，春節(jié)數(shù)據(jù)對外資中長期看好國內(nèi)成長方向的樂觀觀點(diǎn)有所驗(yàn)證，而消費(fèi)方面對居民日常消費(fèi)復(fù)蘇樂觀、對高端消費(fèi)擔(dān)憂提升。
　　不確定性：多數(shù)指標(biāo)回落。我們根據(jù)宏觀政策不確定性指數(shù)EPU、Factor Mimicking代理組合隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、資產(chǎn)Regime Switching概率三個(gè)角度構(gòu)建了不確定性的衡量指標(biāo)，目前除了宏觀預(yù)期的不確定性，其他指標(biāo)都有所回落，有一定領(lǐng)先性的滬深300熵值回落明顯，我們走出不確定性的可能正在提升。
　　大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：降低債券倉位。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)上行+流動(dòng)性中性偏緊”的狀態(tài)，走出不確定性的可能較大，但信用指標(biāo)回落，在權(quán)益1月漲幅較高的情況下調(diào)低倉位，對債券繼續(xù)保持低倉位；在美國加息放緩、黃金基本面有支撐的情況下對黃金繼續(xù)偏樂觀。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢修正。我們的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)在此前的2個(gè)月都提示了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇到阻力，但本月數(shù)據(jù)更新后，經(jīng)濟(jì)上行趨勢得到了修正，修正后的高點(diǎn)推移至了二季度，指標(biāo)改善主要來自PMI趨勢的修正，細(xì)分指標(biāo)上汽車產(chǎn)量、投資數(shù)據(jù)相對較理想。
　　流動(dòng)性：重回中性偏緊。1月利率又有所上行，10年期國債收益率已達(dá)到2022年以來高點(diǎn)；年末貨幣投放有明顯上升，但測算超儲率仍較歷史同期偏低，因此流動(dòng)性綜合指標(biāo)本月回到中性略偏緊的狀態(tài)，近階段流動(dòng)性指標(biāo)始終在中性附近擺動(dòng)。
　　信用：總量、結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。社融存量同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月下行，累計(jì)新增也下穿均線，信用結(jié)構(gòu)中企業(yè)債券占比對指標(biāo)形成拖累，信用指標(biāo)整體轉(zhuǎn)弱。
　　市場關(guān)注點(diǎn)和行業(yè)選擇：重回偏周期配置。結(jié)合時(shí)鐘和信用，由于流動(dòng)性和信用未發(fā)生背離，本期行業(yè)選擇主要考慮對經(jīng)濟(jì)敏感、對流動(dòng)性相對不敏感的行業(yè)，暫不考慮抗通脹屬性，最終選擇的行業(yè)依次為銀行、公用事業(yè)、鋼鐵、建筑材料、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸和輕工制造，周期屬性較重。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。