>> 國泰君安-2022年財政數(shù)據(jù)點評與2023年展望：休生養(yǎng)息，溫和擴張-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22年財政以“少收少支”收官。展望2023年，增值稅高增和地產(chǎn)企穩(wěn)有望帶來財力恢復(fù)性增長，但地方債務(wù)壓力陡增和“余糧”不足也將制約財政大幅擴張。預(yù)計23年財政休生養(yǎng)息，溫和擴張，赤字率在3-3.2%之間，新增專項債在4萬億左右，“開源節(jié)流”“中央加杠桿”和“廣義財政”是23年財政三個關(guān)鍵詞。
摘要：
12月一般公共預(yù)算收入增速大幅提升，單月同比創(chuàng)] 22年新高，但收入僅完成預(yù)算目標(biāo)的96.9%。稅收收入下滑，非稅收入成為主要支撐，國內(nèi)增值稅、進口和土地相關(guān)稅種改善明顯。
12月一般公共預(yù)算支出增速有所回落，支出進度落后于過去兩年。民生類支出維持高位，基建支出降幅持平。總體來看，22年在有限的財力下優(yōu)先保障了民生支出，且隨著疫情沖擊減弱，民生支出從偏重衛(wèi)生健康轉(zhuǎn)向社保就業(yè)。
12月政府性基金收入繼續(xù)下滑，土地繼續(xù)拖累，完成預(yù)算進度為歷史最低。受收入減少的制約，12月政府性基金支出同比也出現(xiàn)大幅下滑。
2022年財政在嚴(yán)峻困難的形勢下以少收少支收官，展望23年財政空間，有兩個有利因素和兩個不利因素：
1）有利因素：23年增值稅恢復(fù)性增長有望帶動稅收收入快速上行，地產(chǎn)企穩(wěn)有望緩解政府性基金收入壓力；
2）不利因素：地方政府債務(wù)壓力陡增，繼續(xù)加杠桿的空間受限，同時利潤上繳、結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余等“余糧”的騰挪空間已被大大壓縮。
23年財政政策將會經(jīng)歷休生養(yǎng)息的過程，支出強度溫和擴張，有三個關(guān)鍵詞，分別是“開源節(jié)流”“中央加杠桿”和“廣義財政”：
1）考慮到政府債務(wù)負擔(dān)，預(yù)計國債+地方一般債所構(gòu)成的狹義財政赤字增長幅度有限，預(yù)算赤字率在3%-3.2%之間；為避免專項債資金中斷，新增專項債額度有望在4萬億左右。
2）新增赤字之外，預(yù)計23年財政仍會加大存量資金盤活力度來彌補收支缺口。
3）廣義財政工具帶動中央加杠桿。募集資金的方式有兩種，一是發(fā)行政策性金融債，與國債具有相同的信用等級；二是從央行獲得抵押補充貸款（PSL）支持，募集資金主要投向國家重大項目建設(shè)領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇力度不及預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險暴露。
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