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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23年開年P(guān)MI數(shù)據(jù)反映了疫情達(dá)峰后經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，服務(wù)業(yè)修復(fù)彈性大于二產(chǎn)；但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，中小企業(yè)需求仍不足，新興產(chǎn)業(yè)尚有較大修復(fù)空間。節(jié)后集中返工有望帶動生產(chǎn)走強(qiáng)，從分行業(yè)采購量來看，食品、石油、黑色、通用設(shè)備等行業(yè)供給修復(fù)可能更快。
　　摘要：
　　1月制造業(yè)]PMI較上月上升3.1個百分點(diǎn)到50.1%，生產(chǎn)和需求均大幅回升，制造業(yè)、建筑業(yè)略弱于季節(jié)性，服務(wù)業(yè)略強(qiáng)于季節(jié)性：
　　1）供需兩端大幅回升，需求恢復(fù)快于生產(chǎn)，PMI領(lǐng)先指數(shù)大幅回升。
　　2）原材料價(jià)格小幅回升，出廠價(jià)格小幅下降。與季節(jié)性水平相比，企業(yè)成本壓力依然不大。
　　3）采購量大幅回升。原材料和產(chǎn)成品庫存均高于季節(jié)性，供應(yīng)商配送時間加快。
　　4）進(jìn)口升幅高于出口，表明內(nèi)需恢復(fù)更快。
　　5）大中小型企業(yè)景氣度普遍回升，大企業(yè)重回榮枯線以上。
　　1月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI為54.4%，較上月大幅上升12.8個點(diǎn)：
　　1）服務(wù)業(yè)PMI較季節(jié)性高0.4個點(diǎn)，住宿餐飲、零售回升幅度最大；
　　2）建筑業(yè)PMI弱于季節(jié)性4.2個點(diǎn)，房屋建筑大幅回升，表明地產(chǎn)施工有所改善，土木工程大幅下降，可能與疫情疊加春節(jié)靠前，工人提前返鄉(xiāng)有關(guān)。
　　23年開年P(guān)MI反映了疫情達(dá)峰后經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，疊加春節(jié)較往年時間偏早（全部落在1月），服務(wù)業(yè)修復(fù)彈性較二產(chǎn)更大。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擠出并不牢固，主要表現(xiàn)在：一是中小企業(yè)新訂單落后于大企業(yè)，二是新興產(chǎn)業(yè)EPMI受外需拖累較季節(jié)性水平仍有修復(fù)空間。
　　節(jié)后集中返工料將帶動生產(chǎn)走強(qiáng)，食品、石油、黑色、通用設(shè)備等行業(yè)供給有望率先修復(fù)。1月PMI生產(chǎn)回升幅度小于新訂單。春節(jié)時間較早外加疫情感染高峰，農(nóng)民工錯峰返鄉(xiāng)，導(dǎo)致節(jié)前生產(chǎn)端偏弱，隨著春節(jié)后集中返工，2月起生產(chǎn)有望迎來反彈。分行業(yè)來看，食品、石油、黑色、通用設(shè)備及化纖等行業(yè)原材料采購量環(huán)比上升，較其他行業(yè)供給有望率先修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后續(xù)動力不足，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。