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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本報(bào)告從基本面量化角度，對(duì)板材、長(zhǎng)材、特鋼、鐵礦石四個(gè)主要鋼鐵子行業(yè)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)期進(jìn)行了刻畫(huà)，從而實(shí)現(xiàn)了增強(qiáng)行業(yè)β收益的目標(biāo)。
　　摘要：
　　本文中，我們主要聚焦鋼鐵行業(yè)，從子行業(yè)比較的角度出發(fā)，針對(duì)板材、長(zhǎng)材、特鋼、鐵礦石四個(gè)子行業(yè)進(jìn)行了基本面量化模型搭建，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)原有行業(yè)指數(shù)β屬性的增強(qiáng)，得到了收益表現(xiàn)更優(yōu)的鋼鐵指數(shù)。
　　普鋼：產(chǎn)品價(jià)格彈性高，下游需求旺盛驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲階段，業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)。普鋼是強(qiáng)周期行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格彈性較大，當(dāng)下游需求旺盛驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，其業(yè)績(jī)彈性較高，相對(duì)特鋼具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們從供給、需求、庫(kù)存三維框架出發(fā)，判斷鋼價(jià)走勢(shì)，并進(jìn)一步將其應(yīng)用于板材及長(zhǎng)材兩個(gè)普鋼行業(yè)的擇時(shí)。
　　特鋼：盈利穩(wěn)定性強(qiáng)，在普鋼景氣下行期業(yè)績(jī)具有明顯比較優(yōu)勢(shì)。特鋼產(chǎn)品生產(chǎn)壁壘更高，因此其價(jià)格長(zhǎng)期高于普鋼，且價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。在普鋼景氣上行周期，特鋼的盈利彈性較弱，此階段往往跑輸；而在普鋼景氣下行時(shí)，特鋼盈利穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)就會(huì)凸顯，其業(yè)績(jī)將具有明顯比較優(yōu)勢(shì)。在此邏輯下，我們?cè)陂L(zhǎng)材及板材模型均給出看空信號(hào)時(shí)，配置特鋼行業(yè)，可獲取相對(duì)特鋼指數(shù)的顯著超額收益。
　　鐵礦石：礦價(jià)相對(duì)鋼價(jià)漲幅更大時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向鐵礦石企業(yè)傾斜，業(yè)績(jī)更具比較優(yōu)勢(shì)。鐵礦石是鋼鐵行業(yè)最主要的原材料，礦石價(jià)格的變動(dòng)對(duì)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力有重要影響。當(dāng)?shù)V價(jià)相對(duì)鋼價(jià)漲幅更大時(shí)，意味著產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)更多向鐵礦石企業(yè)傾斜，鐵礦石企業(yè)將具有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)。
　　結(jié)合四個(gè)子行業(yè)模型后，綜合策略實(shí)現(xiàn)了優(yōu)異的收益表現(xiàn)。將四個(gè)子行業(yè)模型結(jié)合后，在2014.1-2022.12的回測(cè)區(qū)間內(nèi)，綜合策略指數(shù)收益547%，同期中信鋼鐵指數(shù)收益50%，策略超額收益達(dá)497%，實(shí)現(xiàn)了明顯的收益增強(qiáng)效果。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文中的模型及統(tǒng)計(jì)結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到，樣本外可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。