>> 中信證券-金屬行業(yè)工業(yè)金屬跟蹤報告：低庫存疊加需求回暖預期，金屬價格強勢運行-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 2593KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2022年，銅鋁礦端進口量維持高增速，但精煉銅和電解鋁產(chǎn)量增速下滑，凸顯了冶煉瓶頸對銅鋁供應的限制。海外需求走弱背景下，銅鋁產(chǎn)品出口走弱，但得益于低庫存效應，工業(yè)金屬價格維持強勢運行。在國內(nèi)經(jīng)濟回暖預期下，我們預計一季度工業(yè)金屬價格仍有上行動力，維持板塊“強于大市”評級，推薦紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注錫業(yè)股份。
▍銅：冶煉環(huán)節(jié)限制供應增長，庫存低位支撐銅價。2022年國內(nèi)銅精礦進口量為2527.1萬噸，同比增加8.0%，精煉銅產(chǎn)量為1106.3萬噸，同比增加4.5%，精煉銅產(chǎn)量增速顯著低于銅精礦進口增速，表明盡管上游原料供給相對充足，但冶煉環(huán)節(jié)瓶頸對精煉銅產(chǎn)量增長形成限制。2022年我國未鍛軋銅及銅材出口量為91.6萬噸，同比降低1.7%，出口量累計增速自2022年4月以來持續(xù)回落，表明海外需求走弱導致出口承壓。2023年1月，海外銅庫存繼續(xù)下滑，國內(nèi)雖因為春節(jié)因素出現(xiàn)累庫，但銅庫存整體仍處低位，對銅價形成有效支撐。
▍鋁：貴州減產(chǎn)緩解供應壓力，鋁材出口轉(zhuǎn)弱。根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，受西南地區(qū)限電減產(chǎn)等因素影響，2022年12月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能為4048.8萬噸，環(huán)比減少0.3%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2022年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為4021.0萬噸，同比增加4.5%，西南電解鋁產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)頻發(fā)導致國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長不及預期。2022年12月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量為47.1萬噸，同比降低16.3%，國內(nèi)鋁材出口累計同比增速自7月以來持續(xù)回落，顯示出海外需求轉(zhuǎn)弱導致出口承壓。
▍鋅/鉛：極低庫存有望繼續(xù)支撐鋅價，鉛價震蕩運行。2022年，精煉鋅產(chǎn)量為680.2萬噸，同比增加3.7%。截至2023年1月31日，LME及SHFE鋅庫存分別為1.7萬噸/2.5萬噸，處于歷史極低水平。2023年1月LME鋅價漲幅高達15.2%，低庫存效應催生鋅價上行彈性。2022年1-12月，國內(nèi)鉛精礦進口量為101.3萬噸，同比降低15.7%，精煉鉛產(chǎn)量為781.1萬噸，同比增加6.1%。2023年1月，鉛價及鉛庫存均延續(xù)震蕩走勢。
▍錫：需求回暖預期下錫價觸及7個月高位。2023年1月，LME錫價和SHFE錫價漲幅分別高達17.8%和13.1%，達到2022年6月以來高位。精錫加工費處于低位，冶煉廠利潤承壓，導致供應增長乏力，消費電子行業(yè)觸底回暖以及光伏用錫增長預期下，錫價延續(xù)大漲態(tài)勢。
▍風險因素：上游供給超預期；下游需求不及預期；美聯(lián)儲加息程度以及維持時間超預期。
▍投資策略：銅鋁冶煉產(chǎn)能瓶頸限制供給釋放，出口雖有轉(zhuǎn)弱趨勢，但得益于庫存處于歷史低位，工業(yè)金屬價格延續(xù)強勢運行。在國內(nèi)需求回暖預期下，我們預計一季度工業(yè)金屬價格仍有上行動力，維持板塊“強于大市”評級，推薦紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注錫業(yè)股份。
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