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中國商飛適航取證完成，首架國產(chǎn)民用大飛機(jī)C919于22年12月初達(dá)成交付。由中國商飛研制的我國首款160座級(jí)單通道干線客機(jī)C919對(duì)標(biāo)空客和波音的熱門機(jī)型，預(yù)計(jì)將成功改變?nèi)蚝娇帐袌?chǎng)格局。在疫情緩解態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)全球航空業(yè)將逐步恢復(fù)至疫情前水準(zhǔn)。根據(jù)中國商飛分析，預(yù)計(jì)2021-40年內(nèi)全球?qū)⒂谐?萬架飛機(jī)交付，其中交付中國市場(chǎng)的商業(yè)飛機(jī)將占約22%；此外，在新冠病毒長期影響下，預(yù)計(jì)未來境內(nèi)旅行將帶動(dòng)商業(yè)航空增量，單通道飛機(jī)將成為市場(chǎng)主力，預(yù)計(jì)2021-40年將交付近3萬架，其中2/3為160座級(jí)，同時(shí)我國未來新機(jī)需求的7成也將是160座級(jí)單通道飛機(jī)。大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈長而復(fù)雜，歐美各國占據(jù)該產(chǎn)業(yè)鏈上多數(shù)高附加值環(huán)節(jié)。我們預(yù)計(jì)在掌握整機(jī)設(shè)計(jì)后，機(jī)載系統(tǒng)和發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的突圍將會(huì)是我國航空制造業(yè)發(fā)展的重要方向。
　　▍大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義突出，C919將為中國航空制造業(yè)帶來新機(jī)遇。大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)是衡量一國綜合國力和國際競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志之一，對(duì)國家安全和國家綜合實(shí)力提升具有重要作用。中國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程坎坷、技術(shù)積累薄弱，但近幾十年來已有明顯突破，其中C919是我國首款完全按照國際先進(jìn)適航標(biāo)準(zhǔn)研制的單通道大型干線客機(jī)，對(duì)標(biāo)空客A320系列和波音B737系列機(jī)型。2022年下半年C919陸續(xù)獲得型號(hào)合格證（TC）、生產(chǎn)許可證（PC）以及單機(jī)適航證（AC），并完成首架交付。目前C919已累計(jì)獲得1200多架訂單，預(yù)計(jì)未來五年年產(chǎn)能將達(dá)到150多架。
　　▍中國已成為全球最大的客機(jī)市場(chǎng)，單通道客機(jī)成主流。根據(jù)中國商飛數(shù)據(jù)，2020年全球客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模18,113架，中國機(jī)隊(duì)規(guī)模占20%，且預(yù)計(jì)到2040年全球客機(jī)規(guī)模將達(dá)到45,397架，其中中國將占其中的22%，超過北美和歐洲成為全球客機(jī)需求規(guī)模最大的地區(qū)。隨著疫情逐漸緩解，全球商業(yè)航空市場(chǎng)正逐漸復(fù)蘇，波音公司認(rèn)為短中期境內(nèi)旅行將引領(lǐng)市場(chǎng)增量，約占行業(yè)增長的60%。在技術(shù)進(jìn)步、成本控制等影響下，單通道客機(jī)已成為航空飛機(jī)市場(chǎng)的主流，預(yù)計(jì)到2040年全球新機(jī)交付的71%將為單通道客機(jī)，其中交付中國的全部新機(jī)中，近6成為以C919代表的160座級(jí)單通道客機(jī)。
　　▍打破雙壟斷格局，實(shí)現(xiàn)“三足鼎立”新局面。全球商業(yè)客機(jī)市場(chǎng)的集中度極高，空客和波音以“雙寡頭”形勢(shì)壟斷整個(gè)市場(chǎng)。波音公司是全球航天航空最大企業(yè)，也是美國軍民雙向領(lǐng)導(dǎo)者。波音737Max雖因多次事故導(dǎo)致多國停飛審查，營收業(yè)績(jī)受影響，但訂單情況良好，再次準(zhǔn)飛后，市場(chǎng)對(duì)波音公司依然信心十足，市值保持穩(wěn)定。空客是全球航空市場(chǎng)上唯一有能力與波音競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，是泛歐合作意圖抗衡波音和美國對(duì)航空市場(chǎng)壟斷的產(chǎn)物?？湛蜖I收主體為商業(yè)飛機(jī)，21年相關(guān)研發(fā)保持研發(fā)總支出的81%，疫情緩解后恢復(fù)迅速。過去3年全球疫情情況下，波音、空客積壓大量訂單。在C919成功批產(chǎn)準(zhǔn)飛后，中國商飛有望快速打開市場(chǎng)，在C919窄體干線客機(jī)和CR929寬體遠(yuǎn)程客機(jī)的助力下實(shí)現(xiàn)“A(Airbus)B(Boeing)C(Comac)”新局面。
　　▍國產(chǎn)替代空間廣闊，國產(chǎn)廠商崛起在望。大型客機(jī)制造企業(yè)普遍采取“主制造商—供應(yīng)商”模式，其零部件供應(yīng)主要采取全球招標(biāo)的形式由國內(nèi)外供應(yīng)商協(xié)同制造。根據(jù)《打造并拓展中國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈》（金偉），大飛機(jī)制造價(jià)值鏈中，機(jī)體制造、機(jī)載設(shè)備、發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值量分別約為30%-35%、25%-30%和20%-25%，但是由于我國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)前期發(fā)展相對(duì)落后，自主配套體系不完整，自給部分占大飛機(jī)總體不到40%。其中高端機(jī)載設(shè)備基本被國外企業(yè)主導(dǎo)，發(fā)動(dòng)機(jī)采用CFM的LEAP-1C發(fā)動(dòng)機(jī)，關(guān)鍵材料和元器件也依賴進(jìn)口，國內(nèi)企業(yè)則主要承擔(dān)機(jī)體制造，供應(yīng)鏈整體存在巨大的國產(chǎn)化空間。依托國內(nèi)巨大的剛性需求以及海外市場(chǎng)的拓展?jié)摿?，預(yù)計(jì)C919大飛機(jī)的國內(nèi)配套企業(yè)將受益于后續(xù)國產(chǎn)替代的推進(jìn)，特別是為后續(xù)型號(hào)做好技術(shù)儲(chǔ)備。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：C919市場(chǎng)認(rèn)可度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；C919生產(chǎn)進(jìn)度和交付不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；C919長時(shí)間運(yùn)行可靠性的風(fēng)險(xiǎn)；C919國產(chǎn)替代率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載系統(tǒng)、原材料配套延誤或停止供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模預(yù)測(cè)偏差風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，民機(jī)市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；歐美適航取證不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：C919打破了波音空客的“雙寡頭”壟斷，有望帶動(dòng)我國航空產(chǎn)業(yè)以及高端制造業(yè)的長期發(fā)展。目前該機(jī)型多數(shù)核心配套仍由國外企業(yè)承擔(dān)，國內(nèi)則主要負(fù)責(zé)附加值略低的機(jī)身環(huán)節(jié)。但是依托國內(nèi)巨大的剛性需求以及海外市場(chǎng)的拓展?jié)摿?，預(yù)計(jì)國內(nèi)配套企業(yè)將受益于后續(xù)國產(chǎn)替代的推進(jìn)，特別是為后續(xù)型號(hào)做好技術(shù)儲(chǔ)備。短期看直接參與機(jī)體結(jié)構(gòu)制造的企業(yè)將直接受益，長期看無論是上游基礎(chǔ)材料端還是中下游機(jī)載系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)等都將為國內(nèi)企業(yè)提供巨大的發(fā)展空間。推薦：
　　1.機(jī)體/發(fā)動(dòng)機(jī)鑄鍛件：中航重機(jī)、派克新材、圖南股份，建議關(guān)注航宇科技；
　　2.機(jī)身部件制造：中航沈飛、中航西飛、中直股份；
　　3.新材料替代：寶鈦股份、中航高科、光威復(fù)材；
　　4.機(jī)載系統(tǒng)配套及替代：中航光電、中航電子、中航機(jī)電，建議關(guān)注江航裝備。