>> 中信證券-新材料行業(yè)合成生物學(xué)專題報告一：擁抱合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化加速階段的成長高確定性-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
4091KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李超 |
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合成生物學(xué)技術(shù)正快速向?qū)嵱没?、產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，當(dāng)前階段合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上我們更看好產(chǎn)品類公司，其高估值本質(zhì)是成長邏輯，建議遵循“低成本替代、高技術(shù)壁壘、開發(fā)新產(chǎn)品的潛力”三條主線去判斷相關(guān)標(biāo)的的成長確定性，重點推薦華恒生物、嘉必優(yōu)，建議關(guān)注凱賽生物、川寧生物、金城醫(yī)藥、萊茵生物、利安隆、星湖科技。
▍合成生物學(xué)是21世紀(jì)最值得關(guān)注的行業(yè)之一。合成生物學(xué)是一門發(fā)展迅猛的前沿交叉學(xué)科，被廣泛應(yīng)用于各種產(chǎn)業(yè)，在推動科學(xué)革命的同時，合成生物學(xué)技術(shù)正快速向?qū)嵱没?、產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展。生物制造是合成生物學(xué)最先落地也是近年來最重要的應(yīng)用場景，相比其他生產(chǎn)方式，生物制造的核心優(yōu)勢在于憑借助細胞工廠的高效代謝系統(tǒng)降低成本和減少排放；相比傳統(tǒng)發(fā)酵，生物制造的關(guān)鍵在于定向、高效地設(shè)計和構(gòu)建菌種。隨著DNA合成、基因測序和基因編輯等基礎(chǔ)技術(shù)及一系列不斷擴展的技術(shù)的進步，合成生物學(xué)有望加速發(fā)展，生物制造或成為對標(biāo)化工的龐大產(chǎn)業(yè)。
▍應(yīng)用領(lǐng)域分布廣泛，合成生物學(xué)是萬億級賽道。合成生物學(xué)技術(shù)應(yīng)用涵蓋平臺開發(fā)、醫(yī)療健康、化工、農(nóng)業(yè)和食品、消費品、能源等重點領(lǐng)域。根據(jù)Marketsand Markets預(yù)測，2026年全球合成生物學(xué)市場規(guī)模將達到307億美元，對應(yīng)2021-2026年CAGR為26.5%。結(jié)合麥肯錫的預(yù)測，中長期（2030-2040年）來看合成生物學(xué)每年帶來的經(jīng)濟影響或超萬億美元。我們認(rèn)為當(dāng)前時點醫(yī)療健康和化工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進度相對領(lǐng)先，整體上看合成生物學(xué)的產(chǎn)業(yè)化進度還處于初期，隨著未來各環(huán)節(jié)技術(shù)的進步，下游各領(lǐng)域的發(fā)展前景和市場空間均非常廣闊。
▍行業(yè)料即將迎來加速發(fā)展，當(dāng)前產(chǎn)品類公司更佳。根據(jù)SynbioBeta，全球合成生物學(xué)初創(chuàng)公司融資火熱，2021年融資額高達180億美元，幾乎相當(dāng)于2009-2020年所有融資額的總和；各國政府高度重視合成生物學(xué)，相繼出臺多項支持政策，我國《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》明確將合成生物學(xué)列為重點發(fā)展方向。在資本市場和各國政策的孵化下，預(yù)計合成生物學(xué)行業(yè)即將迎來加速發(fā)展，上中游的技術(shù)和商業(yè)模式成熟尚需時日，下游產(chǎn)品類公司是產(chǎn)業(yè)鏈的核心盈利環(huán)節(jié)。我們尤其看好中國生物制造企業(yè)競爭力。
▍風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格波動；新產(chǎn)品研發(fā)進度或市場推廣不及預(yù)期。
▍投資策略：我們認(rèn)為中國生物制造產(chǎn)品類公司的高估值本質(zhì)是成長邏輯，投資生物制造公司的核心在于判斷其新產(chǎn)品能否實現(xiàn)低成本替代、能否形成壁壘，分析新產(chǎn)品和產(chǎn)能帶來的成長確定性。重點推薦華恒生物（通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合+產(chǎn)業(yè)化能力打造多產(chǎn)品管線，新產(chǎn)品和產(chǎn)能落地的確定性較強）、嘉必優(yōu)（新國標(biāo)落地+帝斯曼專利到期打開國內(nèi)外市場空間，募投項目投產(chǎn)短期放量確定性強，合成生物學(xué)新產(chǎn)品打開長期空間），建議關(guān)注凱賽生物（生物基聚酰胺是潛在空間高達千萬噸級別的大體量產(chǎn)品，其已布局百萬噸產(chǎn)能，靜待市場推廣取得突破后的快速增長）、川寧生物、金城醫(yī)藥、萊茵生物、利安隆、星湖科技。
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