>> 長江證券-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)研究-全面注冊制征求意見：直接融資加速提升，看好投行具備優(yōu)勢的頭部券商-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
吳一凡,謝宇塵 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件描述
證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。
事件評論
歷史沿革：2019年至今，注冊制由試點到全面推開。2019年4月，上交所科創(chuàng)板設(shè)立標(biāo)志著我國注冊制改革進(jìn)入啟動實施階段；2020年8月，深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制；2021年11月，北交所揭牌開市同步試點注冊制；2023年2月，證監(jiān)會正式發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案征求意見稿。
資本市場影響：排隊等候時長降低，定價及交易效率提升。1）上市條件優(yōu)化：截至2022年12月末，500家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，405家采用標(biāo)準(zhǔn)一（較低盈利水平）；2）發(fā)行效率提升：2019年科創(chuàng)板平均排隊119天，顯著低于同期創(chuàng)業(yè)板545天；2020年創(chuàng)業(yè)板IPO平均排隊時長186天，同比下降66%；3）定價效率提升：2019-2022年科創(chuàng)板新股平均發(fā)行PE為73倍，顯著高于23倍上限；4）交易效率提升：2019-2022年科創(chuàng)板新股平均首日漲幅為124.6%，顯著高于44%；5）股權(quán)融資規(guī)模提升：以創(chuàng)業(yè)板為例，2020H1注冊制試點落地，2020H2股權(quán)融資規(guī)模增至1751.9億元，同比+279.9%，環(huán)比+206.0%，并且在此后持續(xù)維持較高水平。
券商影響：股權(quán)融資擴(kuò)容帶動投行凈收入增長?？苿?chuàng)板設(shè)立后，2019H2上市券商實現(xiàn)投行凈收入248.9億元，同比+31.3%；創(chuàng)業(yè)板注冊制后，2020H2上市券商實現(xiàn)投行凈收入370.2億元，同比+48.8%。
股價復(fù)盤：科創(chuàng)板宣布成立及創(chuàng)業(yè)板注冊制宣布后，3-6個月區(qū)間存在較為顯著的超額收益?？苿?chuàng)板宣布成立后，券商指數(shù)6個月內(nèi)上漲30.1%，相較大盤跑贏11.2pct，而創(chuàng)業(yè)板注冊制宣布后，券商指數(shù)在3個月和6個月內(nèi)分別上漲30.7%和29.5%，相較大盤分別跑贏11.4pct和5.7pct。
投資建議：全面注冊制的意義一方面是直接提升投行及相關(guān)條線業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面直接融資效率提升有望帶動我國證券化率及市場機(jī)構(gòu)化率的加速提升，從而帶來券商全業(yè)務(wù)條線的業(yè)務(wù)擴(kuò)容?？春猛缎蓄I(lǐng)先且綜合能力具備優(yōu)勢綜合性券商中信建投、中金公司、中信證券。
風(fēng)險提示
1、改革進(jìn)度放緩；
2、承銷費率快速下行
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