>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)2023年1月社融前瞻：預(yù)計社融增速9.3%-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大?。?/td>
| 587KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
預(yù)計2023年1月社融增速9.3%，增速環(huán)比下降0.3pct。預(yù)計1月社融當(dāng)月增量約5.75萬億元，同比少增0.43萬億元。和22年12月一樣，預(yù)計1月社融依舊是信貸支撐，債券拖累，具體分項預(yù)估見表1。
信貸方面：1月銀行沖刺信貸開門紅，疫情對經(jīng)濟約束基本解除，經(jīng)濟繼續(xù)走在復(fù)蘇通道上，地方政府也開始發(fā)力經(jīng)濟，對公項目供需兩旺，零售需求也在恢復(fù)，整體信貸投放較好。我們預(yù)計1月社融口徑信貸增量約4.6萬億元，同比多增約0.4萬億元。
1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，表示“各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”。1月16日，央行上?？偛坎渴鹦刨J工作，表示要“把握好貸款投放節(jié)奏，實現(xiàn)全年信貸均衡投放”。從“靠前發(fā)力”到“均衡投放”，可能顯示春節(jié)前整體信貸投放進度超預(yù)期，監(jiān)管取向也有所調(diào)整。
由于不同領(lǐng)域需求啟動不同步，不同銀行對經(jīng)濟復(fù)蘇進程預(yù)期也有差異從而可能選擇不同的投放策略，導(dǎo)致銀行信貸開門紅幅度存在分化，預(yù)計整體大行開門紅幅度好于中小行，所以月末出現(xiàn)部分銀行信貸超預(yù)算和票據(jù)利率下行并存的現(xiàn)象。雖然月末票據(jù)利率有所回落，但各期限利率均較上月末明顯上升，當(dāng)前票據(jù)利率與銀行市場負(fù)債成本大致平衡，預(yù)計整體信貸投放增幅大致處于監(jiān)管合意區(qū)間內(nèi)，預(yù)計這一趨勢繼續(xù)保持。
債券方面：政府債方面，提前批專項債落地發(fā)行，1月政府債融資回升，。預(yù)計1月政府債凈融資0.7萬億元，同比多增約0.1萬億元。企業(yè)債券方面，理財和債券市場波動有所緩解，企業(yè)信用債融資有所回升，但由于去年基數(shù)較高，導(dǎo)致1月信用債凈融資對社融繼續(xù)形成明顯拖累。預(yù)計1月企業(yè)信用債凈融資0.1萬億元，同比少增0.48萬億元。
流動性展望：銀行間流動性方面，1月MLF利率和LPR報價按兵不動，符合我們前期預(yù)期。經(jīng)濟繼續(xù)處在復(fù)蘇通道中，信貸需求也在恢復(fù)，預(yù)計央行會繼續(xù)對經(jīng)濟自然恢復(fù)進程保持觀察，短期內(nèi)不會釋放顯性貨幣政策信號，銀行間流動性維持中性判斷，市場資金利率會更加靠近政策利率。廣義流動性方面，社融信貸總量增速不高，但結(jié)構(gòu)將逐步改善，并隨著經(jīng)濟進入復(fù)蘇通道，經(jīng)濟主體預(yù)期逐步改善，居民儲蓄有望逐步向消費和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。
投資建議:經(jīng)濟復(fù)蘇，實體需求回升，地產(chǎn)趨穩(wěn)，終端利率有望回升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，銀行基本面將逐步企穩(wěn)回升，繼續(xù)看好銀行板塊超額收益，建議保持積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：（1）防疫政策優(yōu)化后階段性疫情反復(fù)超預(yù)期；（2）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
|
|
