>> 中銀證券-安井食品(603345)業(yè)績超預(yù)期，盈利能力改善-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯瑋亮 |
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安井食品發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告：2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約為121.8億元，同比+31.3%；歸母凈利潤約為10.6億元-11.1億元，同比+55.4%-62.7%；EPS為3.61-3.78元/股。單4Q22營收約為40.2億元，同比+26.6%；歸母凈利約為3.7億元-4.2億元，同比+96.6%-123.1%；EPS為1.26元-1.43元。公司業(yè)績超預(yù)期，盈利能力改善。
支撐評級的要點
業(yè)績超市場預(yù)期，火鍋料穩(wěn)步增長，菜肴制品延續(xù)高增。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)營收121.8億元，同比+31.3%（其中4Q22同比+26.6%）。（1）由于四季度餐飲表現(xiàn)較弱，我們判斷22年全年傳統(tǒng)速凍火鍋料制品保持10-15%的穩(wěn)定增長。（2）23年春節(jié)較早，所以旺季備貨提前，疊加普遍返鄉(xiāng)使得家庭聚會場景增多，速凍面米、預(yù)制菜肴等家庭端產(chǎn)品實現(xiàn)較快增長。（3）此外，新柳伍22年9月份以來的并表也貢獻(xiàn)收入增量。
成本壓力整體可控，疊加主動控制費用投放，低基數(shù)下盈利能力改善。（1）從原材料端來看，油脂類價格22年下半年高位回落，魚糜價格穩(wěn)中有降，成本壓力整體可控。四季度家庭端的需求推動高毛利單品占比提升，我們預(yù)計毛利率同比上升。（2）費用端來看，公司控制促銷、廣告等費用投入，期間費用比下降帶動盈利能力上升。此外，定增的募集資金帶來的利息收入也增厚利潤。（3）綜合來看，參照預(yù)告中樞，2022/4Q22歸母凈利率為8.9%/9.8%，同比+1.6pct/+3.9pct。在21年低基數(shù)下，盈利能力明顯改善。
餐飲回暖帶動B端產(chǎn)品放量，預(yù)制菜高景氣延續(xù)。（1）展望23年，疫情防控政策優(yōu)化下火鍋店、麻辣燙等餐飲場景有望不斷恢復(fù)，B端火鍋料產(chǎn)品需求旺盛。預(yù)制菜肴、面米制品等家庭端產(chǎn)品有望保持一定的消費慣性。（2）“銷地產(chǎn)”產(chǎn)能布局不斷完善，各基地協(xié)同發(fā)展帶來規(guī)模效應(yīng)。費用端來看，提質(zhì)增效、內(nèi)部挖潛仍將是發(fā)展方向。如果23年原料成本延續(xù)緩和態(tài)勢，盈利能力仍有上升空間。（3）展望未來，隨著消費需求多元化的趨勢，安井加快新品類的研發(fā)及培育。BC兼顧、均衡發(fā)展的產(chǎn)品矩陣和渠道資源共同作用，業(yè)績有望繼續(xù)保持高速增長?！白援a(chǎn)+并購+OEM”三路并進(jìn)，重點布局的預(yù)制菜肴板塊有望成為第二增長曲線。此外，安井積極通過收并購布局上游魚糜與小龍蝦產(chǎn)業(yè)，全平臺發(fā)展下，龍頭的全方位競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯。
估值
根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS為3.68/4.75/5.95元，同比+58.1%/+29.2%/+25.2%，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期
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