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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q4鎖鮮發(fā)力帶動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，全年盈利能力凸顯，2023年有望充分受益B端復(fù)蘇、C端升級(jí)，速凍主業(yè)疊加預(yù)制菜第二曲線，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。Q4產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，全年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，主業(yè)+預(yù)制菜同步驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，小幅調(diào)整2022-2024年EPS至3.67（+0.12）、4.63（+0.11）、5.64（+0.09）元，維持目標(biāo)價(jià)188元。
　　Q4高增，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司公告2022年業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年收入約121.75億元、同比+31.30%，歸母凈利10.60-11.10億元、同比+55.43%-62.76%，扣非9.55-10.05億元，同比+70.54%-79.46%。對(duì)應(yīng)Q4單季度收入40.19億元同比+26.55%，歸母凈利4.21-3.71億元，同比+123.1%-96.6%；扣非3.51-4.01億元，同比+96.8%-124.8%。
　　并表貢獻(xiàn)，主業(yè)升級(jí)。從收入端看，預(yù)計(jì)主業(yè)（包含安井小廚）Q4實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，新柳伍并表貢獻(xiàn)部分增量。從利潤(rùn)端看，Q4在低基數(shù)情況下實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，除并表貢獻(xiàn)、非公開發(fā)行募集資金利息收入增厚等預(yù)計(jì)主要系主業(yè)鎖鮮裝銷售發(fā)力帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)，鎖鮮全年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　B端復(fù)蘇啟動(dòng)，主業(yè)+預(yù)制菜同步發(fā)力。感染沖擊逐步淡化后未來B端需求有望迎來充分復(fù)蘇，安井作為速凍龍頭有望充分受益，根據(jù)草根反饋1月春節(jié)前動(dòng)銷趨勢(shì)積極，同時(shí)預(yù)制菜板塊“自產(chǎn)+并購(gòu)+OEM”的布局已初見成效，雙輪驅(qū)動(dòng)下龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。公司股東控股股東國(guó)力民生計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易減持不超過5%股份，本次減持比例較低，預(yù)計(jì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理影響相對(duì)較小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)、并購(gòu)整合低于預(yù)期等。