>> 華創(chuàng)證券-安井食品(603345)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，23年更看收入表現(xiàn)-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 1464KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
1、公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年?duì)I收121.75億，同增31.3%，歸母凈利潤(rùn)10.6-11.1億，同增55.4%-62.8%，扣非利潤(rùn)9.6-10.0億，同增70.5%-79.5%。其中，預(yù)計(jì)Q4營(yíng)收40.2億，同比+26.6%，歸母凈利潤(rùn)3.7-4.2億，同增96.6%-123.1%，略高于此前預(yù)期。
2、公司發(fā)布股東減持公告，控股股東國(guó)力民生計(jì)劃自披露日起15/3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過集合競(jìng)價(jià)、大宗交易減持公司股份，合計(jì)減持比例不超過總股本5%，即1466.47萬股。
評(píng)論：
春節(jié)提前、提價(jià)刺激，收入延續(xù)較高增長(zhǎng)。公司Q4完成營(yíng)收40.2億，同比+26.6%，其中預(yù)計(jì)主業(yè)同比+15-20%，在外部沖擊較大背景下，實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，主要原因一方面系公司充分發(fā)揮全國(guó)基地協(xié)同優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合BC兼顧、均衡發(fā)展的產(chǎn)品矩陣，較好對(duì)沖疫情影響，另一方面預(yù)制菜業(yè)務(wù)快速上量，凍品先生提前完成全年目標(biāo)、安井小廚開局順利，同時(shí)新柳伍并表進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量，除此之外，公司11月下旬提價(jià)刺激，疊加12月春節(jié)提前影響，營(yíng)收表現(xiàn)逐月加速，最終完成較快收入增長(zhǎng)。
成本和費(fèi)用管控延續(xù)，疊加提價(jià)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等季節(jié)性因素，在低基數(shù)下Q4盈利表現(xiàn)超預(yù)期。公司Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.7-4.2億，同比+96.6%-123.1%，盈利表現(xiàn)略超預(yù)期，究其原因，一是三季度以來魚糜、油脂和大豆蛋白等成本下降，以及公司強(qiáng)化費(fèi)用管控等因素延續(xù)，二是四季度期內(nèi)公司常態(tài)化戰(zhàn)術(shù)提價(jià)，渠道反饋本次提價(jià)覆蓋約1/4品類、平均提價(jià)約2%，同時(shí)疫情擾動(dòng)、年節(jié)的季節(jié)性因素，推動(dòng)高盈利C端占比提升，三是報(bào)告期內(nèi)募集資金利息集中確認(rèn)貢獻(xiàn)，綜上預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)凈利率9.2%-10.5%，同增3.3-4.6Pcts。
公司發(fā)展思路清晰，來年在餐飲復(fù)蘇、預(yù)制菜放量下，收入存在超預(yù)期可能。
公司通過“三位一體”的預(yù)制菜布局打開成長(zhǎng)瓶頸，同時(shí)依托獨(dú)立團(tuán)隊(duì)、安井賦能、信息化建設(shè)等方式，持續(xù)保持效率上的競(jìng)爭(zhēng)力，并在品類研發(fā)、渠道布局等戰(zhàn)術(shù)層面務(wù)實(shí)且靈活，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展愿景清晰可靠，在此基礎(chǔ)上23年景氣有望保持，不過我們預(yù)計(jì)隨著低盈利B端占比恢復(fù)，雖然盈利彈性或?qū)⒂兴諗?，但是考慮到公司在餐飲端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在外部環(huán)境回暖下，結(jié)合預(yù)制菜打法漸趨成熟，我們預(yù)判公司收入端存在超預(yù)期可能。
投資建議：景氣堅(jiān)實(shí)，減持或帶來布局良機(jī)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。部分投資者擔(dān)憂23年盈利承壓?jiǎn)栴}，我們認(rèn)為在22年消費(fèi)疲軟環(huán)境下，公司仍然實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已充分彰顯，23年更有外部環(huán)境回暖，預(yù)計(jì)收入端存在超預(yù)期可能，而長(zhǎng)期視角看收入表現(xiàn)更為關(guān)鍵，短期則把握減持可能帶來的布局機(jī)會(huì)?；跇I(yè)績(jī)預(yù)告，我們略調(diào)整22年盈利預(yù)測(cè)，并維持23-24年EPS預(yù)測(cè)為4.58/5.66元（原預(yù)測(cè)3.58/4.58/5.66元），對(duì)應(yīng)PE為44/35/29倍，維持目標(biāo)價(jià)180元，對(duì)應(yīng)23年40倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加??；費(fèi)投加大；食品安全問題；股東減持股價(jià)波動(dòng)加劇等
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